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长光华芯(688048):2Q收入重回增长 毛利率继续承压

华泰证券股份有限公司 09-01 00:00

2Q 收入重回增长,毛利率继续承压

长光华芯发布半年报,1H24 实现营收1.27 亿元(yoy-10.4%),归母净利-4248 万元(1H23:-1064 万元)。2Q24 实现营收7487 万元(yoy+44.62%,qoq+42.65%),归母净利-2303 万元(2Q23:-1211 万元)。展望未来,我们期待下游需求复苏后业绩实现修复,看好公司凭借光芯片平台优势打开长期成长空间。我们预计24-26 年归母净利润-0.6/0.3/0.4 亿元。考虑到公司在高功率激光芯片的龙头地位,下游需求修复中有望率先受益,给予公司24 年PS 18.0x(据Wind 一致预期,24 年可比公司平均PS 为11.8x),给予目标价33.84 元。维持“买入”评级。

1H24 回顾:1Q 产出不足影响收入,2Q 收入重回增长,毛利率受竞争下滑

1H24 营收收入下滑,主要由于人员波动、科研类模块生产难度较大,1Q24出现产出不足,收入有所下降。公司2Q24 针对性调整,实现营收7487 万元(yoy+44.62%,qoq+42.65%),重新回到增长轨道。1H24 分业务板块看,1)高功率单管系列收入1.0 亿元(占比80.0%),同减20.5%;2)高功率巴条系列收入1634 万元(占比12.8%),同增39.6%;3)高功率VCSEL系列收入159 万元(占比6.0%),同增59.4%。毛利率方面,1H24 毛利率26.4%,同降5.0pp;2Q24 毛利率26.8%,环增0.8pp。公司1H24 毛利率下降主要由于行业竞争加剧,工业市场光纤耦合模块等产品价格进一步下滑。此外,公司存货水平较高,1H24 资产减值损失2436 万元。

高功率半导体激光芯片行业领先,正式进入高端光通信芯片市场据公司2024 半年报,公司研制出的单管芯片室温连续功率超过100W(芯片条宽500μm),工作效率62%,是迄今为止已知报道的单管芯片功率最高水平记录,开启百瓦级单管芯片新纪元。2023 年,公司推出单波100GEML (56GBd EML 通过PAM4 调制)、50G VCSEL(25G VCSEL 通过PAM4 调制)、100mWCW DFB 大功率光通信激光芯片。公司光通信产品为当前400G/800G/1.6T 超算数据中心互连光模块的核心器件。

给予目标价33.84 元与“买入”评级

考虑到公司部分下游市场竞争仍然激烈,我们下调24-26 年归母净利润至-0.6/0.3/0.4 亿元(前值:0.4/0.8/0.9 亿元)。考虑到公司在高功率激光芯片的龙头地位,下游需求修复中有望率先受益,给予公司24 年PS 18.0x(据Wind 一致预期,24 年可比公司平均PS 为11.8x),给予目标价33.84 元(前值:45.0 元)。维持“买入”评级。

风险提示:EML 芯片研发进展不及预期、数通市场客户开拓不及预期。

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