英伟达2QFY24 业绩和指引均超预期，关注AI 算力产业链后续业绩兑现

8/24 英伟达发布超预期的FY24 2Q 业绩及3Q 指引，2QFY24（5-7 月）营收USD 13.5bn（YoY+101%），高于彭博一致性预期USD 11.1bn。公司预计3QFY23（8-10 月）营收USD 16bn±2%，高于彭博预期USD12.5bn。

公司指出需求可见度将延续至明年，随着公司缩短周期并与供应商增加产能，未来几个季度的供应将继续增加。我们认为英伟达业绩与指引超预期反映出AI 算力需求的高景气度。我们认为国内AI 算力产业链：1）服务器整机厂商或迎来AI 产品加速放量，产品结构优化或将带来盈利能力改善；2）台积电CoWos 扩产+拓展更多供应商，英伟达认为封装产能瓶颈将会打开；3）如果24 年产生高端光芯片供应缺口，800G 光模块有望自2H23 快速放量，国内高端光芯片公司有望充分受益。

数据中心需求乐观持续，中国需求占公司数据中心收入20%-25%英伟达表示数据中心强劲增长（2QFY24 营收YoY+171%，QoQ+141%）主要来自云服务供应商及大型互联网公司对HGX 平台需求增加，数万亿美元的数据中心正在向加速计算和生成式人工智能过渡。为适应生成式AI 发展趋势，公司正加快研发速度，从过去每2 年推出新架构到现在大约每6 个月推出新架构和新产品。此外根据英伟达电话会表示，中国需求占公司数据中心收入20%-25%。

影响#1：AI 服务器持续强劲增长，利好整机厂商利润弹性释放根据英伟达指引，GPU 模组及AI 服务器将在2H23 延续高增，我们认为将成为服务器代工企业（工业富联等） 以及服务器品牌商核心利润增长点。其中，工业富联是英伟达GPU 和服务器主要合作伙伴，服务器相关业务占比~40%。据公司及母公司法说会，1H23 其数据中心相关产品高速增长，其中GenAI 服务器及GPU 模块出货同增200%以上。我们认为以工业富联、联想为代表的服务器整机企业是AI 算力建设核心受益者。下半年和中长期，看好行业在下半年迎来 1） Al 服务器/GPU 模块/高速交换机加速放量，2） Al产品占比提升带来的盈利能力改善。

影响#2：CoWoS 产能瓶颈或逐步打开，看好先进封装龙头及设备领域机会目前限制英伟达GPU 放量的主要瓶颈在于台积电CoWoS 先进封装产能。

根据台湾电子时报7 月28 日报道，CoWoS 产能会从2023 年的12 万片，扩大到2024 年的24 万片。此外，英伟达业绩会上表示CoWoS 封装产能已开发和认证其它产能和供应商（联电、日月光、京元电子等），产能会逐季增加至2024年。我们看好生成式AI需求驱动下，针对大算力芯片的2.5/3D先进封装的进程将提速，继续推荐国内先进封装龙头长电科技、通富微电。

影响#3：国内光模块、高端光芯片公司或在800G 光模块放量中受益英伟达3Q 乐观预期推动下，2H23 起800G 光模块有望开始快速放量。高速光芯片方面，以800G 单模光模块采用的100G EML 为例，国内龙头公司技术上已基本追平海外，产品处于送样认证阶段：如源杰科技快速推进100GEML 落地， 长光华芯100G（56G PAM4 EML）光芯片与客户验证进展顺利。

若24 年800G 光模块放量产生供给缺口，国内高端光芯片公司有望充分受益。光模块方面，随着GPU 集群成为AI 大模型训练的算力底座，AI 网络一方面采用800G 光模块，未来有望引入1.6T，以助推集群的高效计算。建议关注：中际旭创、长光华芯、源杰科技、新易盛、华工科技。

风险提示：AI 及技术落地不及预期；本研报中涉及到未上市公司或未覆盖个股内容，均系对其客观公开信息的整理，并不代表本研究团队对该公司、该股票的推荐或覆盖。