投资要点

事件：2024 年10 月10 日，公司发布2024 年前三季度业绩预告，预计实现营业收入58.4-63.6 亿元，同比增长48.0%-61.3%，预计实现归母净利润14.1-15.9 亿元，同比增长56.2%-75.9%。

市场景气度延续向好，业绩同比大幅度提升。2024 年Q1-Q3，公司预计实现营收58.4-63.6 亿元，同比增长48.0%-61.3%，预计实现归母净利润14.1-15.9 亿元，同比增长56.2%-75.9%，预计实现扣非净利润13.9-15.3 亿元，同比增长66.2%-83.2%。单季度来看，24Q3 预计实现营收中值为23.3 亿元，同比+75.4%，环比+7.5%；预计实现归母净利润中值为6.4 亿元，同比+187.1%，环比+13.9%；公司业绩大幅度增长，主要因公司始终围绕通用计算市场，持续加大技术研发投入，产品竞争力保持市场领先，随着市场需求的不断增加，进一步带动了公司营业收入的快速增长。

CPU+DCU 双轮驱动，竞争优势明显。公司CPU 兼容x86 指令集，处理器性能参数优异，支持国内外主流操作系统、数据库、虚拟化平台或云计算平台，能够有效兼容目前存在的数百万款基于x86 指令集的系统软件和应用软件，具有优异的生态系统优势，兼具产品性能、系统兼容性及系统安全性三大优势。

同时，海光DCU 提供自主开放的完整软件栈，包括DCU Toolkit、开发工具链、模型仓库等，支持TensorFlow、Pytorch 和PaddlePaddle 等主流深度学习框架与主流应用软件。依托完善的开放式生态，公司构建了拥有完善层次化软件栈的统一底层硬件驱动平台，其能够适配不同API 接口和编译器，并支持常见的函数库、AI 算法与框架等。因此，在AIGC 持续快速发展的时代背景下，海光DCU 能够支持全精度模型训练，实现了LLaMa、GPT、Bloom、ChatGLM、悟道、紫东太初等为代表的大模型的全面应用，并与国内包括文心一言、通义千问等大模型全面适配，达到国内领先水平。

生态拓展进展顺利，覆盖操作系统到上层应用的完整解决方案。公司联合产业链上下游企业、行业用户等4000 余家相关创新力量，实现了8000 余项软硬件优化等协同技术研发，共同打造12000 余个安全、好用、开放的产品及联合解决方案，成立适配中心23 个，可以提供从操作系统到上层应用的完整解决方案。

目前，公司产品应用领域广泛，CPU 应用领域涵盖于电信、金融、互联网、教育、交通、工业设计、图形图像处理等，既支持面向数据中心、云计算等复杂应用领域的高端服务器，也支持面向政务、企业和教育领域的信息化建设中的中低端服务器以及工作站和边缘计算服务器。DCU 则已经在人工智能、大数据处理、商业计算等领域的规模化应用，可以用于大模型的训练和推理，客户覆盖了包括智算中心“新基建”、互联网、金融、运营商等行业，并已形成了多个标杆案例。

投资建议：我们认为公司产品优势明显，且生态拓展顺利，预计24-26 年将分别实现营业收入84.5/113.1/166.6 亿元，实现归母净利润18.1/24.6/34.9 亿元，以10 月11 日收盘价计算，对应PE 分别为159/117/82 倍，维持“买入”评级。

风险提示：产品推进不及预期；下游算力需求不及预期；市场竞争加剧风险；国内外政策和技术摩擦不确定性的风险；“实体清单”供应链不确定性