上半年营收、归母净利润持续增长。24H1，公司营收37.6 亿元，+44.1%；归母净利润8.5 亿元，+25.97%；扣非8.2 亿元，+32.1%。Q2 单季度，公司营收21.7 亿元，+49.7%；归母5.6 亿元，+28.95%。公司整体经营指标持续增长，系市场需求持续增长，公司产品持续迭代升级。另外，公司加大市场拓展力度，相关产品涉及的行业应用以及新兴人工智能大模型产业逐步增加，产品认可度得到进一步提升。

公司存货进一步提升，产品供应稳定。公司存货本期期末数达到24.6 亿元，23 年底10.7 亿元，24Q1 期末数17.1 亿元。同时，公司24H1 预付款项30.9 亿元，去年期末23.9 亿元，24Q1 达到26.1 亿元。自23 年Q4，公司存货与预付款项持续增长，产品供应稳定性持续提升。

公司加大研发投入，CPU、DCU 前景皆好。2024H1，公司研发投入13.7 亿元，+11.5%。研发投入占总营收比重为36.46%。公司研发人员数量达到1855 人，同比增长34%。公司CPU 与DCU 产品持续迭代升级，CPU 供应稳定，有望受益于信创进程。公司DCU 生态优异、具有全精度能力，可用于大模型训练及推理，实现了LLaMa、GPT、Bloom、ChatGLM、悟道、紫东 太初等大模型的全面应用，与国内文心一言、通义千问等大模型全面适配。

产业链生态资源丰富。海光联合国内主流服务器厂商覆盖了通用机架式服务器、人工智能服务器、刀片和高密度服务器、存储产品以及视觉工作站、边缘计算产品等诸多形态的产品。公司依托光合组织持续在生态建设方面加强投入。截至目前，公司通过联合产业链上下游企业、行业用户等4,000 余家相关创新力量，实现了8,000余项软硬件优化等协同技术的研发，共同打造1.2 万余个安全、好用、开放的产品及联合解决方案，成立区域分会24 个，适配中心23 个。

我们预测公司2024-2026 年每股收益分别为0.78、1.23、1.63 元（原24-25 年预测分别为0.75、1.12 元，主要上调了营收和毛利率），考虑到公司CPU、DCU 前景皆好，我们看好公司长期成长空间，采用绝对估值法（FCFF），给予96.79 元目标价，维持买入评级。

风险提示

地缘政治导致流片进度不及预期，客户集中度较高风险，重要行业需求不及预期。