事件：公司发布2024 年中报。1）公司2024H1 实现营收37.63 亿元，同比+44.08%，略高于前期预告指引区间中值（35.8-39.2 亿元，中值37.5 亿元），归母净利润8.53亿元，同比+25.97%，亦高于前期预告指引区间中值（7.88-8.86 亿元，中值8.37 亿元），毛利率63.43%，同比+0.56pcts，净利率32.58%，同比-1.56pcts。2）2024Q2实现营收21.71 亿元，同比+49.67%/环比+36.35%，归母净利润5.65 亿元，同比+28.95%/环比+95.77%，毛利率63.83%，同比+1.66pcts/环比+0.96pcts，净利率38.3%，同比-0.30pcts/环比+13.53pcts。

研发+市场双轮驱动，夯实技术竞争力。海光CPU 已经应用至电信、金融、互联网、教育、交通等行业；海光DCU 主要面向大数据处理、商业计算等计算密集型应用领域以及大模型训练、人工智能、泛人工智能应用领域展开商用。2024H1 公司在CPU 和DCU 芯片技术领域持续投入，研发投入13.72 亿元，同比+11.54%。DCU 能支持全精度模型训练，实现了LLaMa、GPT、Bloom、ChatGLM、悟道、紫东太初等为代表的大模型的全面应用，与国内包括文心一言、通义千问等大模型全面适配，达到国内领先水平；同时海光高端处理器产品已经得到国内行业用户的广泛认可，并逐步拓展了浪潮、联想、新华三、同方等国内知名服务器厂商。

智算市场持续向好，DCU 业务充分受益于GPU 国产替代浪潮。据IDC 最新发布GlobalData Sphere 2023 数据，2023 年我国数据量规模预计为30.0ZB，2027 年数据量规模将达到76.6ZB，2023-2027 年CAGR 达26.4%。根据我国印发的《算力基础设施高质量发展行动计划》，2025 年我国算力规模将超过300 EFLOPS，智能算力占比达到35%。在AI 的时代浪潮下，智算需求持续抬升，以加速芯片为主导的智能算力将成为数字经济时代下的算力主角。我们认为，随着国产智能算力需求进一步提升，公司DCU业务将充分受益于GPU 的国产替代浪潮。

投资建议：考虑到公司x86 授权的稀缺性、掌握核心技术并具备自我迭代能力、产品性能卓越具备市场竞争力，且下游市场广泛、空间巨大，业绩表现亮眼。预计公司2024-2026 年归母净利分别为17.12/23.64/30.91 亿元。维持“买入”评级。

风险提示：核心技术积累不足；无法继续使用授权技术；国产厂商在AIGC 技术和产品进展不及预期；研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。