事件：公司2022H1 实现营业收入0.93 亿元（-34.1%），归母净利润为-0.39 亿元（-246.3%），扣非归母净利润为-0.42 亿元（-356.7%）。项目确认节奏和疫情造成短期业绩扰动，下半年有望明显边际改善。

视频解决方案产品收入稳步增长，泛安全板块短期承压。公司视频解决方案产品覆盖视频内容制作域、视频内容发布域、政务服务域、监测域和融合媒体云，包括5G+4K/8K/VR 多场景现场直播解决方案、XR 演播室系统、VR 全景视频处理解决方案等，2022H1 板块收入同比增长42%，多项业务稳步推进，同时2022H1 期末存货中的发出商品科目以及合同负债的大幅增长均源于“阿拉伯电视台视频处理技术系统采购项目”，预计2022H2 有望落地确认。泛安全板块下滑主要原因为：（1）疫情导致部分项目取消或暂缓推进，以及部分硬件供货受阻。（2）2021H1 轨道交通业务实现收入较高，而这类项目落地及其验收周期较长。（3）从中心端逐步向边缘端切入的过程中，5G边缘计算终端推广不及预期。

持续高研发投入，积极开拓智能座舱应用场景。2022H1 公司研发费用率达57.2%，同比提升27.6pct，公司专注于下一代超高清视频编转码技术、清晰视界编码技术、智能人像识别技术等，当前基于视频技术积累和行业经验，拓展车载智能娱乐座舱应用领域，打造车内“新娱乐、新办公”模式，并推出“智能座舱多屏联动”与“座舱沉浸式氛围”服务，收费模式包括License 和技术开发费等，打开新的增长空间，并一定程度平滑传统业务的季节性特点。

首次覆盖，给予“增持”评级：公司作为超高清视频领军企业，技术深耕视频编转码领域，客户遍布新媒体及传统媒体、三大电信运营商、互联网视频、泛安全行业、智能网联汽车行业。近期公司公告实控人孙彦龙自愿延长3 年限售股锁定期，彰显对公司未来发展的信心。我们预测公司2022-2024 年实现收入5.01、7.41、10.73 亿元，实现归母净利润0.77、1.29、1.66 亿元，对应当前PE 估值分别为47x、28x、22x，首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示：疫情反复的风险；技术应用落地不及预期的风险；产业政策变动风险。