公司上半年视频解决方案业务提速增长，泛安全业务受局部疫情影响有所承压。考虑到公司强化研发投入，持续开拓传媒文化领域的超高清应用场景，并积极布局5G 边缘计算终端产品推广落地，未来业务下游空间与发展趋势明确，伴随下半年经营的进一步恢复，公司有望迎来业绩回暖期。维持“买入”评级。

事项：公司发布2022 年中报，上半年实现营收0.93 亿元，同比减少34.11%；实现归母净利润-0.39 亿元，同比减少246.26%；实现扣非净利润-0.42 亿元，同比减少356.66%。

营收受局部疫情影响阶段性承压，研发投入持续强化。分业务类别看，2022 年上半年，公司视频解决方案产品实现营收7518 万元，同比增长42.16%；泛安全产品实现营收357 万元，同比减少94.47%；技术服务实现营收1452 万元，同比减少39.95%。分季度来看，2022Q1-Q2，公司分别实现营收6803/2524万元，同比变动10.16%/-68.36%，二季度受局部疫情反复影响更为明显。费用端，2022 年上半年，公司销售/管理/研发费用分别为1301/1361/5336 万元，同比变动-11.60%/-20.21%/27.34%。具体来看，为满足业务发展需要，公司持续加大各产品、技术线的研发投入，并储备优秀研发人才，截至2022 年6 月30日，公司研发人员增长至269 人，助力视频、安全等产品在新行业的快速拓展，未来有望持续兑现前期积累成果。

传媒文化业务表现突出，智能汽车领域不断开拓。公司为广电传媒、互联网视频、运营商等超高清视频行业客户提供视频处理解决方案。2022 年上半年，公司8K 编解码产品在央视春晚、冬奥会等重大活动中应用，取得示范效应，同时公司与移动咪咕围绕赛事直播、内容生态等加强合作，百城千屏相关播控管理系统服务于杭州、北京、沈阳等地。2022 年6 月，国家广电总局发布《进一步加快推进高清超高清电视发展的意见》，要求到2025 年底，全国地级及以上电视台和有条件的县级电视台全面完成从标清到高清转化，有望加快超高清建设，带动公司相关产品销售。同时，公司积极开拓智能网联汽车领域，围绕新一代沉浸式智能座舱解决方案展开探索，有望开拓视频技术新的应用方向，充分利用此前积累的视频技术与生态优势，打开新的增长空间。

泛安全业务受疫情影响较大，下半年有望迎来改善。公司为智慧城市、智慧社会治理以及金融、能源、轨道交通等行业客户提供“边缘端+中心端+行业应用”

的完整解决方案。2022 年上半年，公司泛安全业务受疫情影响较大，导致板块营收表现承压较多。一方面，部分项目推进延缓，包括轨道交通项目的验收周期较长；另一方面，公司战略布局的5G 边缘计算终端产品在供货、落地上也有所延后，特别是硬件设备的供货阶段性受阻。展望下半年，伴随疫情防控常态化以及复工复产的持续推进，公司项目获取、项目执行推进以及产品上游供货有望持续恢复，泛安全业务将迎来改善期。

风险因素：公司新业务场景拓展不及预期；公司5G 边缘计算产品落地不及预期；疫情影响公司项目实施、下游预算；高清电视相关政策变动超预期。

盈利预测、估值与评级：考虑到公司订单确收有所滞后，新业务具备一定爬坡周期，以及经营的季节性特征，下半年业绩有望有所回暖。结合2022 年经营数据， 调整公司2022-24 年净利润预测至0.77/1.01/1.31 亿元（ 原预测0.91/1.13/1.43 亿元），参考可比公司数码视讯及虹软科技2022 年平均估值59倍PE，给予公司2022 年目标市值45 亿元，对应2022 年59XPE，对应目标价57 元，维持“买入”评级。