关注应用场景拓展，维持“买入”评级

公司发布中报，22H1 收入0.93 亿元，同比下降34.1%，归母净利-0.39 亿元，去年同期0.27 亿元，扣非归母净利-0.42 亿元，去年同期0.16 亿元，经营性现金流净额-1.22 亿元，去年同期-0.67 亿元；22Q2 单季收入0.25亿元，同比下降68.4%，归母净利-0.24 亿元，去年同期0.25 亿元，扣非归母净利-0.26 亿元，去年同期0.16 亿元。业绩下降原因：泛安全业务受疫情影响收入下滑；公司加大研发投入，费用上涨。我们认为公司持续加强研发，基于视频核心技术，应用场景有望持续拓展。预计公司22-24 年EPS 为0.80/1.22/1.58 元。22E 收入4.93 亿元，可比公司22 年平均9.8xPS（wind），给予22E 9.8x PS，目标价60.06 元（前值41.87 元），维持“买入”。

视频解决方案业务收入同比高增，泛安全受疫情冲击22H1 公司视频解决方案业务收入0.75 亿元，同增42.2%，泛安全产品收入0.04 亿元，同减94.5%，技术服务收入0.15 亿元，同减40.0%。22H1公司积极开拓行业应用和业务场景，视频解决方案业务收入高速增长。泛安全业务收入下降较多原因：1）受疫情影响，部分项目取消或暂缓推进；2）21H1 公司在轨道交通业务上实现收入较高，此类项目落地及其验收周期较长；3）公司新推出的5G 边缘计算终端产品受疫情影响，硬件设备的供货受阻导致业务落地速度低于预期。我们认为视频解决方案业务有望随应用场景丰富高速发展，随着疫情缓解，泛安全业务收入有望逐步恢复。

研发投入力度加大，应用场景逐步拓展

22H1 公司销售费用率13.9%，同比上升3.6pct，管理费用率14.6%，同比上升2.5pct，研发费用率57.2%，同比上升27.6pct，费用投入力度加大。

22H1 末研发人员数269 人，同比增长24.0%。核心技术方面，公司致力于打造全国产化视频编转码平台，22H1 公司重点进行了国产服务器、国产CPU、国产操作系统、国产数据库的适配和优化工作；在应用场景拓展方面，公司积极研发车载智能娱乐座舱产品，打造了智能座舱多屏联动、座舱沉浸式氛围等应用。研发投入力度加大为应用场景逐步拓展打下良好基础。

技术基础良好，有望受益于疫情逐步缓解

公司加大研发投入，技术基础良好，随着疫情缓解，有望实现恢复性增长。

考虑疫情冲击，下调收入预测，费用投入加大，上调费用率预测。预计2022-2024 年收入4.93/6.56/8.41 亿元（前值5.52/7.26/9.33 亿元），归母净利润0.64/0.98/1.27 亿元（前值0.86/1.11/1.44 亿元）。

风险提示：疫情反复的风险；研发成果商业化不及预期。