事件描述

近期芯源微发布2024 年半年度报告。

2024H1 公司实现营收6.94 亿元，同比减少0.29%；实现归母净利润0.76 亿元，同比减少43.88%；实现扣非净利润0.36 亿元，同比减少65.52%；毛利率40.22%，同比-3.22pct。

2024Q2 公司实现营收4.49 亿元，同比增加10.31%；实现归母净利润0.60 亿元，同比减少13.73%；实现扣非净利润0.27 亿元，同比减少41.75%；毛利率40.18%，同比-1.94pct。

事件评论

在手订单充裕，新签订单高增长。2024 年上半年公司新签订单12.19 亿元，同比增长约30%。其中，前道涂胶显影新签订单同比保持良好增长，后道先进封装及小尺寸新签订单同比较大幅度增长，应用于Chiplet 领域的新产品临时键合、解键合等新签订单同比增长超过十倍，公司战略性新产品前道单片式高温硫酸化学清洗设备也获得国内重要客户订单。截至2024 年6 月底，公司在手订单超过26 亿元，创历史新高。

研发投入进一步加大，新产品进展顺利。2024 年上半年公司研发费用为1.17 亿元，同比增加52%，占营收比重提升至16.87%，公司研发人员的数量增长至365 人，占公司总人数的比例达到31.99%。在涂胶显影领域，公司新一代超高产能架构涂胶显影机FTEX研发取得良好进展，可匹配未来更先进的光刻机产能提升需求，并且将尽快推出到客户端开展验证工作。在清洗设备领域，公司化学清洗机已获国内多家重要客户验证性订单，其中，报告期内公司高温SPM 化学清洗机获得了国内领先逻辑客户的验证性订单。在先进封装领域，公司临时键合机、解键合机商业化推广和验证进展顺利，公司已与国内多家2.5D、HBM 客户达成深度合作，目前在手量产或验证性订单已十余台。

竞争格局良好，多轮驱动增长。公司前道涂胶显影设备产品国内市场领先，随着产品的进一步升级迭代，国内市场份额有望持续提升；前道清洗设备签单较为稳健，其中物理清洗机继续保持行业龙头地位，化学清洗机新品有望成为公司新的业绩增长点；随着先进封装需求的增长，公司后道领域产品组合（涂胶显影、清洗、临时键合、解键合）增长前景可期。我们预计公司2024-2026 年实现归母净利润分别为2.03 亿元、3.26 亿元、5.13 亿元，对应当前市值市盈率水平分别为57x、35x、22x，维持“买入”评级。

风险提示

1、下游晶圆厂扩产节奏存在不确定性；

2、研发节奏存在不确定性。