本报告导读：

公司主营高端电子封装材料，下游应用领域中随着客户认证突破和新品周期导入，集成电路和智能终端材料迎来上量拐点，新能源材料保持大客户份额领先。

投资要点：

首次覆盖给予“增持”评级。公司主营高端电子封装材料，包括电子胶粘剂及膜材料，生产端属于配方型产品，应用端又以客户定制需求为主，壁垒来自“配方技术”和“客户认证”两头，先建立完整材料体系和客户认证的企业有明显先发优势。公司高管团队技术背景过硬，且随着客户认证突破和新品周期导入，公司产品在集成电路和智能终端应用迎来上量拐点，同时新能源领域应用保持大客户份额领先。预测公司2023-25 年EPS 为0.86/1.18/1.54 元，根据可比公司估值，目标价70.60 元。

集成电路领域，公司先进封装材料加速进口替代。公司DAF/CDAF膜、underfill、Lid 框胶、Tim1 等芯片级封装材料加速突破客户认证，部分材料是国内首家也是唯一通过客户认证的中国企业。公司传统固晶胶和晶圆UV 膜保持稳定供货，将在集成电路封装领域加速突破当前德日系企业垄断格局，有望在24-25 年见到产品放量。

智能终端领域，24 年迎来TWS 耳机新品周期。公司电子胶粘剂产品在消费电子领域已切入苹果、华为、小米等多家头部企业供应链，其中在TWS 耳机单品中份额已经超越外资。24 年公司将伴随TWS 耳机新品推出带来业绩的提振，同时借助标杆客户品牌效应进一步切入新的消费电子产品场景。

新能源领域，保持领先的大客户份额。新能源产业链根植于国内，是国内胶粘剂企业最早实现弯道超车的领域，动力电池去模组化背景下用胶市场保持高增，我们预计22 年公司动力电池用胶收入占到头部客户全年用胶量的40-50%，市场份额领先其他国产供应商。

风险提示：集成电路客户认证低于预期，动力电池胶竞争加剧。