事件描述

公司披露2023 年第三季度报告，前三季度实现营收17.67 亿元，同比增长169.19%；归母净利润2.36 亿元，同比增长90.84%。

事件评论

预计光伏领域成为业绩的核心支撑。考虑到当前下游景气度和行业赛道属性，我们判断目前盈利更多来自光伏领域产品，其中石英坩埚是核心贡献，2023 年的坩埚业务量价齐升局面为公司提供了坚强盈利后盾；碳碳热场更多是赚钱成本优势的份额扩张。

热场领域：先进设备逐步投产，工艺技术持续迭代。报告期内，公司10 台直径突破8 米的沉积炉均已完成调试并正式投入使用，公司碳碳热场制品产能达到5,500 吨。公司碳碳产线已实现沉积装备大型化、高温设备连续化、关键工序智能化、工序连接自动化，热场部件生产制造效率大幅提升。同时公司第三代智能针刺设备全部安装完毕并完成工艺验证，进一步提高了预制体产能和质量一致性。

负极领域取得阶段性突破，中期有望复制光伏热场的材料替代之路。报告期内公司对锂电负极用热工工装进行了系统性研发，目前已开发成功并在多家头部负极材料厂商试用，部分客户已通过样件试用进入中试阶段。截至本报告披露日，公司在下游光伏硅片制造商客户拓展情况顺利，主要客户为：晶科能源、隆基绿能、天合光能、永祥光伏、晶澳科技、高景太阳能、美科太阳能、弘元新材、宇泽半导体、东方日升、英发德坤、宝丰能源等。

石英坩埚：锁定海外石英砂，中期坩埚扩产具备原料支撑。截至本报告披露日，公司已与美国矽比科公司签订长期采购框架协议，双方约定，自2024 年至2028 年公司将累计向矽比科采购7,817 吨石英砂。截至当前，江苏新熠阳已完成第7 条、第8 条石英坩埚产线建设投产，包括此前已建成的6 条产线在内，江苏新熠阳目前共有8 条产线。公司子公司四川江油天启熠阳计划2023 年内建设20 条石英坩埚产线，目前已有10 条产线完成安装进入试生产环节；自动化生产线已完成局部验证，正在进行全线生产制备，预计于2024 年二季度全面投入使用。

碳陶制动材料：盘与片搭配，中期产品组合放量可期。目前，公司已与21 家汽车主机厂商及供应链客户建立碳陶制动盘项目合作关系，获得某头部新能源车企重点车型碳陶盘量产项目定点，已开始小批量、多批次样件供货；公司已取得七家车企合格供应商资格以及一家车企试制供应商资格；公司已与两家汽车主机厂签署战略合作协议，依托其品牌及平台，开展商用车、特种车辆高性能碳陶制动材料核心部件研制开发工作。公司四川江油产业园区高性能碳陶制动盘项目目前已完成厂房建设，制动盘生产所需超大规格沉积设备已完成安装调试并投入使用。此外，公司在乘用车、商用车碳陶盘用衬片方面取得突破，产品制动性能良好，制动噪音和磨耗较小，开发出适用于改装车的舒适型和高性能型碳陶盘衬片，且通过装车考核。

预计2023-2024 年业绩为4、9 亿，对应PE 为25、11 倍，买入评级。

风险提示

1、石英坩埚产能发挥率不足；2、光伏热场价格表现较弱。