事件描述

公司披露年报及2023年一季报：2022年营业收入约9.87亿元，同比增加47%；归母净利润约1.79亿元，同比增加2.4%。2023Q1公司业务收入3.11亿元，同比上升79%；归母净利润4529万元，同比上升32.16%；

事件评论

1、轨道交通业务：2022年收入2.26亿元，占收入总额比例为22.86%，毛利率为58.07%。

闸片是高铁耗材，2022年受高铁开行量及出行旅客人数下滑影响，公司高铁闸片/闸瓦销量同比下降56%。而我们判断随着出行链改善，2023年闸片业务有望迎来较显著改善。

若对标历史年份，2019年闸片业务收入最高可达5.7亿，因此当下还有较大提升空间。

2、光伏板块：2022年营业收入5.85亿元，占收入总额比例为59%，毛利率为51.87%。

就碳碳业务而言，2022年公司稳步落地2000吨碳碳复合材料产能，推动了沉积装备大型化、高温设备连续化、关键工序智能化、工序连接自动化落地实施；在预制体方面，公司完成预制体智能针刺生产线建设。具体来看，2022年公司碳陶复材合计销量1332吨，严然步入行业第一梯队方阵，成为行业新龙头。同时，公司客户拓展顺利，目前已向包括高景太阳能、晶科能源、晶澳科技、美科太阳能、永祥光伏、宇泽半导体、阿特斯等14家光伏硅片制造商正式供货，另有3家光伏硅片制造商正在产品试用中。

就石英蜗业务而言，公司于2022年11月完成对晶烟阳（现已更名为新烟阳）收购，进一步丰富在拉晶环节辅材产品品类，石英蜗业务与碳碳热场业务高度协同。

3、汽车业务板块：目前尚处于产品开发及市场推广阶段。

2022年公司已与15家汽车主机厂商及供应链客户建立碳陶制动盘项目合作关系，获得某头部新能源车企重点车型碳陶盘量产项目定点，并取得两家车企合格供应商资格以及一家车企试制供应商资格：公司已与两家汽车主机厂签署战略合作协议。目前，公司成功开发近净成形全新结构预制体，解决了制动盘制动表面纤维裸露和氧化烧蚀等缺陷，并启动无人智能针刺生产线搭建，在碳陶制动盘领域产品验证以及市场导入进展顺利。

4、国防装备业务板块：2022年营业收入1.57亿元，占收入比例15.9%，毛利率为40%。

综合来看，我们认为，公司三大业务2023年有望迎来共振。1、传统闸片业务有望随着出行改善迎来较大改善空间：2、热场业务，公司成本优势十分突出，连续多个季度通过报表证明自己，成本优势背后更多来自公司先进工艺装备及技术实力的背书。我们判断随着公司更先进沉积装备逐步投入，公司成本优势还会得到进一步放大；基于此，公司份额扩张有望在2023年进一步加速。3、石英培场业务是2023年一大亮点，石英砂紧缺背景下，堆蜗企业盈利水涨船高，公司原材料供应稳定，同时公司也积极寻求产能扩张，2023年石英堆蜗有望为公司贡献较大利润增量弹性，值得期待。

预计2023-2024年业绩4.2、7亿元，对应PE为25、15倍，买入评级。

风险提示

1、光伏热场价格继续下降；2、石英母蜗产销扩张较为缓慢。