近年来积极布局的绿能新材料创新产业化应用平台型企业。传统业务高铁粉末冶金闸片稳居龙头,有望显著受益疫后修复,公司专注摩擦制动材料主营业务的同时,持续拓展在碳基复合材料、树脂基碳纤维复合材料等领域研发应用,目前已形成粉末冶金闸片、碳基复合材料制品、树脂基碳纤维复合材料制品、航空大型结构件精密制造等四大业务板块,产品广泛应用于轨道交通、光伏、新能源汽车、国防装备等领域。

碳碳热场材料:成本优势显著,客户导入助力业绩释放。1)硅料价格下行刺激光伏装机量,碳碳热场行业价格战进入尾声,供需格局向好,集中度提升;2)得益于对碳碳材料的深刻理解以及超大规格沉积炉的应用,公司生产成本领跑行业,积极投建碳纤维预制体产线扩大成本护城河,突出价格竞争重围,高毛利可持续;3)提前布局N 型产品产能,积极导入光伏客户,已向包括高景太阳能、晶科能源、晶澳科技、包头美科等14 家光伏硅片制造商正式供货,产品结构不断改善。

石英坩埚:并购完成切入赛道,打造拉晶业务协同。上游高纯石英砂供给紧缺,叠加“作用关键、成本低”逻辑确立,石英坩埚有望走入价格景气行情。公司2022 年11 月完成对晶熠阳的收购,成功切入石英坩埚赛道,并利用自身工艺、装备、技术的经验积累与平台提升子公司的工艺以及锁砂能力,坩埚、热场形成业务协同,为客户输出一体化拉晶辅材产品方案,贡献规模与利润增量。

碳陶刹车盘:电动车轻量化趋势驱动,国产产品助力渗透。碳陶刹车盘超轻的特点符合电动车轻量化趋势,优越的制动性能也更加适配自动驾驶的技术要求,特斯拉、比亚迪、广汽等头部车企已积极展开技术导入。国产厂商崛起加速成本下降,根据我们测算,在供给规模化后,国产碳陶刹车盘有望下降至7000-8000 元/车的价格,有望在C 级以上、甚至是B 级电动车加速渗透。公司技术脱胎于高铁用碳陶刹车盘,技术布局悠久,实现生产工艺多维度突破,性能与成本稳居行业第一梯队,收获多家车企橄榄枝,并率先投建60 万盘/年的大规模产能,先发优势明显,碳陶刹车盘业务贴近C 端消费者,打开业绩与估值成长空间。

盈利预测:预计公司2022-2024 年实现营业收入分别为9.08 亿元、22.60亿元和31.37 亿元,实现归母净利润分别为1.76 亿元、4.47 亿元、7.53亿元,同比增长0.5%、154.2%、68.6%。对应EPS 分别为0.39、1.00、1.68,当前股价对应的PE 倍数分别为62X、24X、14X。结合公司各板块未来的发展逻辑与业绩期望,给予公司2023 年30-35xPE,对应目标价29.93-34.92 元,首次覆盖,予以“买入”评级。

风险提示:产品产销不及预期风险、原材料价格上涨风险、下游需求不及预期风险、行业竞争加剧风险、在建项目扩产不及预期等风险。