行业近况

逆变器2024 年3 月出口数据近期公布，3 月逆变器出口台数为350 万台，同比-43%，环比+9%，累计出口台数为1081 万台，同比-28%；3 月出口金额为6.58 亿美元，同比-44%，环比+40%，累计出口金额为17.52亿美元，同比-44%。此外，由于2 月有假期因素扰动，基数较低，我们和1 月相比出口台数和金额分别-15%/+5%，出口金额环比增长仍然强劲。

评论

出口金额环比大幅增长，欧洲区域出口量价齐升，或将反映去库接近尾声。3 月整体出口金额环比提升幅度较大，其中欧洲、亚洲、南美需求表现强劲。欧洲区域出口台数和金额实现双增，德国3 月出口10 万台，环比+22%，出口金额为0.28 亿美元，环比+35%；荷兰出口28 万台，环比+52%，出口金额为1.11 亿美元，环比+58%，我们认为欧洲区域去库接近尾声，且大功率产品出货占比提升，看好欧洲需求逐步释放。南美延续强劲表现，巴西出口20 万台，同比+52%，环比-1%，出口金额为0.7 亿美元，同比-5%，环比+33%。亚洲区域韩国、越南出口数据表现较佳，越南出口14 万台，同比+225%，环比+468%，出口金额为338 万美元，同比+6%，环比+74%，越南存在电力短缺问题，我们认为越南光伏资源禀赋较佳，看好该区域光伏需求蓬勃向上。此外，南非区域近期出口需求表现较弱，3 月出口1.5 万台，环比-27%，金额为846 万美元，环比-31%，我们认为主要系此前增速过快，透支部分需求所致。

各区域出口金额环比均大幅增长。3 月江苏出口23 万台，环比+7%，出口金额为0.81 亿美元，环比+49%，近年为满足欧洲工商业和电站需求增加，以及德语区户用功率段较高需求，固德威产品功率段不断提升，单台价格上升推动江苏出口金额增长；安徽出口7 万台，环比+40%，出口金额为1.15 亿美元，环比+38%，我们认为海外集中式需求表现强劲；浙江出口131 万台，环比-9%，出口金额为1.34 亿美元，环比+28%，我们认为伴随欧洲去库步入尾声，浙江户用逆变器出货台数有望回升；广东出口113 万台，环比+8%，出口金额为2.36 亿美元，环比+29%，表现稳健。

出口金额环比增幅大于出口台数增幅，反映单台出口价格提升，国内价格持稳。出口价格方面，3 月单台逆变器出口价格提升，我们认为或将反映工商业及地面场景逆变器需求增加，功率段提升带动逆变器单台价格提升。国内近期光伏逆变器20/50/110KW价格持稳于0.17/0.16/0.15 元/W。

估值与建议

维持相关公司盈利预测、评级、目标价不变，推荐阳光电源以及受益于欧洲去库加速的户用逆变器厂商。

风险

原材料价格波动风险，汇率波动风险，需求不及预期，竞争加剧风险。