核心观点：

人工智能技术驱动下产生的行业变革已经显现，我国AI 公司积极拥抱新技术趋势。在AI 大模型领域，OpenAI、英伟达、微软、谷歌等美国公司在技术、人才以及供应链完善程度等方面都具有明显优势，目前在引领行业发展。我国的AI 公司尽管面临供应链不稳定、模型开发成本较高等问题，但仍在持续进行技术迭代和产品更新，追赶海外先进公司。在AI 大模型技术引领各行业发生快速变革的背景下，顺应和拥抱产业变化趋势的科创板公司具有更长远的发展前景。

英伟达对于技术发展趋势的预判并坚定的执行投入是其迎来突破成长的关键。2007-2015 年间，英伟达的通用GPU 的产品更新迭代的频率基本保持在每两年一次；2015-2023 年，产品更新迭代速度提升至一年一次。从英伟达的发展历程来看，对于技术发展趋势前瞻性的预判并坚定的研发投入、打磨产品是其迎来突破性成长的关键。

从英伟达的成长历程来看，技术突破的拐点往往早于业绩增长和估值提升的拐点。英伟达在2017 年推出的V100 首次引入了Tensor Core，其将单一维度的数字运算扩展到二维度的矩阵运算，是较大的技术创新。2018 年后，英伟达利润率和估值水平较2018 年前上了一个台阶。

从英伟达早期的产品布局，技术突破，到近年来业绩的快速增长，我们发现技术突破的拐点往往早于业绩增长和估值提升的拐点，这对观察科技公司成长过程和把握投资时点都具有重要的参考意义。

国产AI 芯片性能持续提升，国产AI 基础工具不断拓展，当前环境下，更应重视国内取得技术突破的科技公司。在AI 算力和基础工具这类高技术壁垒的领域，技术的领先性是科技公司实现营收高增长的基础。

未来，随着国产AI 算力和基础工具公司的技术积累和进步，产品性能与海外竞品不断缩小，其不仅将随着下游各行业智能化升级的需求而快速增长，还有望通过国产替代，提升市场份额，打开更大的成长空间。我们认为，以思元370 为代表的产品都标志着其技术拐点的到来，而国产替代的迫切性有望大大缩短其从技术突破到业绩增长的时间。

我们看好国内科创板相关科技公司在取得技术突破后的长期发展前景。

风险提示。中美科技行业创新环境和供应链稳定性不同，导致技术和产品迭代节奏有差距；国内各行业客户对于高科技产品尤其是软件类产品的付费意愿较弱影响AI 产业的商业化落地；美方对于AI 算力出口管制政策变化的不确定性。