近期，星环科技与英特尔联合发布向量数据库解决方案，叠加英特尔AI PC计划启动，公司有望深度受益。同时，数据要素政策力度进一步增强，星环数据库业务有望迎来发展新机遇，维持增持评级。

支撑评级的要点

AI PC 提速，公司与英特尔在向量数据库方面合作紧密。根据公司官网，近期英特尔启动AI PC 加速计划，并将在今年12 月14 日正式发布AI PC 英特尔酷睿Ultra 处理器，预计2025 年前出货1 亿台。2023 中国国际进口博览会上，公司与英特尔联合发布AIGC 向量数据库解决方案，能够实现海量向量数据的高实时性查询、检索、召回等功能，公司与英特尔深度合作，有望受益。

数据要素迎来密集催化。国家数据局局长刘烈宏11 月10 日出席北京数据基础制度先行区启动会时表示，要探索数据“三权”分置落地，培育多层次数据流通交易体系。11 月16 日，贵州省大数据局印发《贵州省数据要素登记服务管理办法（试行）》，提出省人民政府数据主管部门要指导登记服务机构制定实施相关标准，推动数据要素登记服务活动有序开展。数据要素市场化进程进一步加速。

增大销售投入及实施限制性股票激励计划导致归母净利亏损扩大。前三季度公司收入2.2 亿元（+30.1%），归母净利-2.7 亿元（-19.2%），扣非净利-3.0 亿元（-18.8%）；Q3 收入0.8 亿元（+15.0%），归母净利-0.8 亿元（-31.3%），扣非净利-0.9 亿元（-30.0%）。前三季度归母净利较同期亏损扩大主要是由于：公司拓展市场且实施2023 年限制性股票激励计划，导致Q3 销售、管理费用同比增长33.8%、45.4%。

估值

预计23-25 年归母净利为-1.9、-1.0 和-0.2 亿元，EPS 为-1.56、-0.86 和-0.13 元（考虑向量数据库成本的提升，下修23、24 年归母净利22.8%、714.3%），当前股价对应PS 分别为15X、11X 和8X。公司与英特尔合作紧密，有望受益于AI PC 计划，维持增持评级。

评级面临的主要风险

客户拓展不及预期；费用控制不及预期；向量数据库迭代不及预期。