首次覆盖，给予“增持”评级。我们预计2023-2025 年星环科技的收入分别为 4.95/6.85/9.62 亿元，归母净利润分别为-2.40/-1.44/-0.11 亿元；综合 FCFF 及 PS 估值法，按照2024 年13.05 倍PS 估值，给予公司目标价73.98 元，给予“增持”评级。

星环科技是产品线齐全的大数据头部企业。星环科技自成立以来持续深耕大数据领域，目前形成了囊括云计算、大数据、数据库及人工智能场景的基础软件产品及技术服务体系，助力政企客户的数字化转型提速，在大数据行业享有良好的市场声誉。

专业向量数据库具有与生俱来的不可替代性，市场前景广阔。向量数据库与传统数据库并不会互相取代，而是会在不同的场景下发挥各自的优势；向量数据库的出现也会促进传统数据库对向量数据类型的支持。未来随着新的应用场景的出现，向量数据库需要适应不同的应用场景，提供更加灵活和多样化的解决方案，从而满足不同用户的需求，应用场景的不断丰富与AI 需求的增长将带动向量数据库的市场空间不断上升，预计未来年市场空间将达到百亿元级别。

星环科技兼具“技术+资源+商业模式”三大竞争优势，有望实现超预期发展。公司是国内最早进入向量数据库领域的公司之一，拥有丰富的行业经验和客户资源，同时公司迅速卡位金融行业大模型领域，有望实现反哺向量数据库业务发展。综合技术、资源、商业模式三方面的优势，公司作为引领者有望随着行业的飞速发展迎来超预期发展。

风险提示：客户拓展速度不及预期、客户需求转移、人才竞争加剧风险、定增无法顺利进行的风险。