营收利润双下滑，费用持续提升营收端，公司2023 3Q 营收2.23 亿元，同比增加30.1%，公司2023 Q3 营收0.85 亿元，同比增长15.0%，主要系下游招投标及公司交付延缓。

费用端，公司23 年前三季度销售、管理及研发费用为1.72、1.07 及1.52 亿元，同比上升29.8%、27.1%、17.5%，主要系1）下游客户拓展及业务进行；2）股权支付等管理支出提升。

现金流端，公司23 年前三季度经营活动净现金流为-3.5 亿元，同比下降29.5%；投资活动净现金流5.3 亿元，同比增长69.1%；筹资活动净现金流0.5 亿元，同比增长371.0%。

净利润端，公司23 年前三季度净利润-2.7 亿元，同比下降19.2%；23 年Q3净利润-0.8 亿元，同比下降1.0%，主要系业务持续开展，但交付验收节奏不及预期。

中标量全年同比大增，看好未来业绩

据不完全统计，截至2023 年10 月30 日，公司23 年累计中标3628 万元，为22 年全年中标量的583%。公司2023 年3 月14 日发布股票激励计划，其中2024-2026 年营收考核目标为：以2021 年营收为基数，对应24-26 年目标营收为7.4、9.9、11.9 亿元；触发值分别对应24-26 年营收6.6、8.6、10.2 亿元。我们认为，公司目前的业务态势仍具有较大潜力，重点关注四季度交付情况。

投资建议

我们预计星环科技2023-2025 年分别实现收入5.1/7.5/10.4 亿元，同比增长37%/47%/39%；实现归母净利润-2.0/-1.5/-0.9（前值-1.3/-0.5/0.17）亿元，同比增长25.9%/21.7%/44.2%。维持“买入”评级。