上半年公司数据分析工具营收实现高增。公司推出全系列新版本产品，大模型相关新产品有望明年释放业绩。

事件：公司发布2023 年半年度报告，H1 实现营收1.38 亿元，YoY +41.38%；归母净利润-1.9 亿元，去年同期为-1.65 亿元；扣非净利润-2.1 亿元，去年同期为-1.83 亿元。Q2 单季度实现营收0.95 亿元，YoY+29.74%；归母净利润-1.04 亿元，去年同期为-0.78 亿元；扣非净利润-1.12 亿元。

数据分析工具营收实现高增。23H1 公司核心产品大数据与云基础平台/分布式关系型数据库/数据开发与智能分析工具分别实现同比增长37%/48%/203%，反映出下游客户数据分析需求呈爆发趋势。

持续加大研发投入，人员增加导致销售、管理费用增加。公司Q2 实现毛利率48.88%（对比去年同期降低2.37pct）。销售/管理/研发费用分别为0.64/0.42/0.52 亿元，YoY+29.79%/+33.65%/+20.86%，销售和管理费用增加主要是人员增加导致工资社保等费用增加，以及市场推广活动、公司年会等集体活动恢复；研发费用增加主要是公司持续加大研发投入以准确把握技术发展趋势，研发人员数量相较上年同期增加80 人，研发人员数量占比提升3.41%。

推出全系列新版本产品，全面受益于数据要素、信创与大模型发展。在大数据和云基础平台产品线，公司发布了大数据基础平台 TDH9.3 版本，该版本全新发布了向量模型存储，可支持 11 种模型的数据统一存储管理；同时发布向量数据库 Transwarp Hippo。在大数据开发和智能分析工具产品线，公司推出了数据要素流通产品 Navier 3.1、数据安全防护工具 Defensor4.0、大模型训练工具 Sophon LLMOps 等。在分布式关系型数据库产品线，公司的分布式分析型数据库 ArgoDB6.0 进一步强化，可一站式满足用户数据仓库、数据集市、实时数仓、OLAP、AETP(联合 KunDB)联邦计算等需求；分布式交易型数据库 KunDB 3.2 可以在交易型OLTP 的业务场景、高并发在线数据服务场景等，替代 Oracle/DB2/MvSQL。此外，公司率先发布了两款领域大模型：面向金融行业的“无涯”大模型与针对大数据行业全生命周期各种场景的大数据领域大模型“求索”，大模型相关新产品有望在明年释放业绩。

维持“无评级”投资评级。公司为大数据平台先行者，分布式数据库、大模型等产品具备技术领先优势，将受益于数据要素与大模型加速发展。预计公司23-25 年归母净利润为-1.88/-1.40/0.35 亿元，维持“无评级”投资评级。

风险提示：行业竞争加剧、政策不及预期、产品创新不及预期。