核心观点
2023H1 公司营收基本同比持平，其中锂电业务实现营收放量，战略收缩的激光器业务以及下游疲软的被动元器件业务营收同比下滑。公司收缩低毛利业务后，盈利能力显著提升，整体业绩符合预期。
展望2023 全年，公司已完成亏损业务的收缩，近年来不断拓展激光/光学智能设备业务布局，积极推进锂电、光伏等领域的激光光源、设备国产替代及新技术拓展，锂电、光伏、光学检测三大业务板块有望构成公司三大业绩增长点。
事件
公司发布2023 年半年度报告，上半年实现营收5.66 亿元，同比+1.70%；归母净利润0.49 亿元，同比+32.01%。单季度2023Q2实现营收2.69 亿元，同比-3.36%；归母净利润0.19 亿元，同比+46.40%。
简评
激光器业务战略收缩、被动元器件需求疲软，营收短期承压锂电业务实现放量，激光器、被动元器件业务同比下滑。2023H1公司营收同比基本持平，其中锂电业务上半年实现业绩放量，公司在锂电激光器及设备领域持续开拓行业头部客户，进行激光器国产替代；同时，公司在2022 年战略收缩用于钣金切割的连续光纤激光器业务，同时被动元器件行业整体需求较弱，相关业务营业收入同比下滑。2023Q2 公司营收环比下滑9.43%，主要系：
1）Q2 为公司3C 业务验收淡季；2）2023H1 下游锂电池企业开工率不足，致使项目进度有所延后，公司锂电业务验收节奏有所拖慢。
收缩低毛利业务后，盈利能力显著提升，趋势有望延续。2023H1公司毛利率为37.96%，同比+4.46pct；归母净利率8.66%，同比+1.98pct。2023Q2 毛利率为39.59%，同比+5.00pct，环比+3.11pct；归母净利率6.96%，同比+2.37pct、环比-3.25pct。公司毛利率显著提升，主要系产品结构优化，低毛利的钣金切割激光器业务已 战略收缩，定制化、高端领域产品收入占比提升。
展望未来，亏损业务已完成收缩，锂电、光伏、光学检测三大增长点齐头并进切割连续光业务：已实现收缩与转型。公司于2022Q2 已停止生产用于切割的连续光激光器，相关团队优化后转向研发和生产用于锂电焊接、TOPCon 激光一次掺杂、3D 打印等高端、定制化领域的连续光激光器产品。
锂电业务：围绕激光技术提供定制化产品及解决方案，已供应头部客户，大比例替代进口产品。2022 年，基于客户在锂电焊接方面的技术要求，公司研发的环形光斑可调激光器在实际激光焊接时获得客户技术认可。2023年公司为客户研发锂电焊接前中后段监测模块，进一步提升电池各个结构件焊接良率。在锂电领域，公司持续对接宁德时代、比亚迪、一汽弗迪等行业头部客户，在某客户新一轮锂电高速示范生产线激光器采购中，公司激光器产品大比例替代进口激光器，已成为该客户在锂电加工方面首选。
光伏业务：晶硅&钙钛矿路线双轮驱动。1）晶硅路线：2022 年公司为客户定制化研发出用于TOPCon 掺杂的激光器，成为行业首批实现TOPCon SE 激光掺杂光源批量出货的厂商，2023H1 该业务已随TOPCon 产能高增而放量，下半年有望延续趋势。2）钙钛矿路线：公司布局钙钛矿领域较早，已于2021 年8 月交付了首套柔性钙钛矿模切设备，用于钙钛矿生产中P1 至P4 的激光模切以及激光清边工艺。2023H1 公司获得协鑫光电100MW量产线的激光划线全套设备，7 月底顺利交付，目前公司已开始布局研发下一代GW 量产线，并持续开拓客户。
光学检测业务：已独家供应头部客户，XR 检测设备值得期待。根据公司年报，2022 年公司持续推进光学检测业务，满足客户的定制化需求，目前已获得A 公司（Apple Inc.及其下属企业）、M 公司（Meta Platforms Inc.及其下属企业）等全球领先的消费电子、半导体、光电元器件及动力电池头部厂商的认可。1）XR 相关设备：在公司2022 年向大客户交付MR 光学校准检测设备的基础上，又为其研发更多用于MR 光学模组光学检测设备，2023H1 已协助客户开发其二代MR 产品。2）VCSEL 模组检测设备：随着客户VCSEL 芯片模组集成度的提升以及模块体积的缩小，公司有望涉足VCSEL 芯片模组生产中的更多检测工艺段，同时为同一检测工艺段提供更多检测设备。3）摄像头模组检测设备：公司为客户定制化研发了摄像头模组中位移式光学防抖模块（OIS）的校准设备和微型电机模块（VCM）的校准设备，目前已实现部分交付，未来有望持续替代韩国进口设备。
盈利预测与投资建议
杰普特为国内MOPA 激光器龙头企业，近年来不断拓展激光/光学智能设备业务布局，积极推进锂电、光伏等领域的激光光源、设备国产替代及新技术拓展。展望2023 全年，公司已完成亏损业务的收缩，锂电、光伏、光学检测三大业务板块有望构成公司业绩增长的核心驱动力。预计2023-2025 年公司实现营业收入分别为14.92、21.01、28.45 亿元，同比分别+27.17%、+40.83%、+35.37%；公司实现归母净利润分别为1.54、2.43、3.58 亿元，同比分别+101.25%、+57.34%、+47.39%，对应PE 分别为46.48、29.54、20.04 倍，维持“买入”评级。
风险分析
1）下游产业政策变化风险：公司近年来大举切入新能源行业，我国新能源产业政策变化对相关公司具有较大影响，如果相关产业政策发生重大不利变化，将对公司经营业绩产生不利影响。
2）关键技术人才流失风险：激光器、激光设备与光学检测设备行业中，关键技术人才的培养和维护是竞争优势的主要来源之一，行业技术人才需要长期积累下游行业的应用实践，才能提升产品研发和技术创新能力。随着行业的变化，对行业技术人才的争夺将日趋激烈。若公司未来不能在薪酬、待遇、工作环境等方面持续提供有效的奖励机制，将缺乏对技术人才的吸引力，同时现有核心技术人员也可能流失，这将对公司的生产经营造成重大不利影响。
3）公司新业务盈利能力不及预期风险：公司2022 年大力开拓锂电、光伏、光学检测业务，2023 年有望迎来放量，若新业务市场竞争格局恶化，将对公司盈利能力产生不利影响。
