事件：公司发布2024 年半年报，实现营业收入6.98 亿元，同比增长0.29%；归母净利润-2.76 亿元，亏损同比缩减32.56%。

2024 单Q2 公司实现营业收入4.17 亿元，同比增长15.96%；归母净利润-0.75 亿元，亏损同比缩减65.68%。

费用管控成效显著，经营质量全面提升。公司从多维度着手降低成本，提升毛利，如公司在产品和供应链管理层面采取相应措施有效降低成本；其次通过提高供应链管理、自动化许可和安装的覆盖率，减少生产制造成本。

公司还通过加强审核和管控线上化管理外包和驻场业务，优化人力成本；通过建立总部测试机资源池优化管控流程，提高测试机的流转效率，降低新增测试成本，从而有效减少资源池的整体成本。2024H1 公司毛利率为55.15%，同比增长1.23 个百分点。同时公司销售费用同比下降22.38%，管理费用同比下降33.82%，研发费用同比下降25.96%，净利润亏损较去年同期大幅收窄，经营质量得到了显著提升。

持续推进AI+安全战略，核心技术能力升级。2024H1 公司将以大模型为核心的恒脑1.0 升级为以智能体为核心的恒脑2.0 系统，以安全智能体为最佳实践，实现了安全运营、数据分类分级、数据防泄漏、API 安全等多个产品的结合应用，在安全效能、安全质量方面有了极大提升。恒脑系统已全面发布到全国客户，在2024H1 陆续签署了数十个合同，并同时还有诸多试点和合作的客户，覆盖了政府、央国企、民企500 强等客户群体，落地效果得到一致好评。

核心产品与重点行业实现快速增长。（（1）在产品方面，数据安全深度融合恒脑安全垂域大模型的能力，收入相比去年同期增长超150%；商用密码收入相比去年同期增长超100%；信创安全收入相比去年同期增长超80%；同时，公司客户粘性增加，复购收入大幅增长，订阅式收入持续呈现积极增长态势。（2）在行业方面，如电力行业收入较去年同期增长超150%；央国企、电信板块收入较去年同期增长均超60%；在政府行业也实现收入稳步增长，其中大数据局收入实现高速增长。2024 年度上半年，公司在电力、交通、网信等重点行业订单额均实现较快增长，同时公安、油气等行业在二季度订单额也实现了快速增长。

维持“买入”评级。公司持续推进提质增效，积极推进AI+安全战略，核心产品与重点行业实现快速增长。考虑到网络安全行业下游需求仍待复苏，我们调整公司2024-2026 年营业收入预测为23.64/26.90/30.61 亿，归母净利润预测为0.14/0.86/1.52 亿，维持“买入”评级。

风险提示：市场竞争加剧风险；宏观环境风险；新业务拓展不及预期风险。