投资要点

事件：受美国商务部出口管制新规的影响，11 月17 日开始英伟达的高端消费级显卡RTX 4090 将不再向中国大陆地区出口，RTX 4090 运往中国大陆地区需要申请出口许可证（NAC eligible），目前英伟达中国官网上RTX 4090 相关信息也已被移除。

芯片出口管制政策持续升级，算力芯片国产化需求迫切。2022 年美国商务部宣布了针对中国的芯片出口管制政策，提出总处理性能（TPP）和I/O 带宽传输速率两大判定指标，而英伟达也推出总计算性能不变、I/O 速率降低的特供版A800和H800 替代A100 和H100。今年10 月17 日，美国商务部新增性能密度（PD）指标，并设置1.6、3.2、5.92 三个门槛，A800 和H800 进入出口管制名单。而11 月17 日RTX 4090 出口受限，预示着出口管制新规影响范围已延伸至消费级显卡，进一步限制了国内大模型及应用厂商对RTX 4090 的使用。此前英伟达推出了特供版H20，H20 虽然在I/O 互联传输速率上和H100 的900GB/s 保持一致，但综合算力性能仅为H100 的20%左右。综合成本、性价比、技术迭代和产品支持等一系列因素，相较于H20，未来国内厂商进一步拥抱国产算力芯片是大概率事件。

以华为为代表的国产厂商在硬件性能和软件生态上正在加速追赶。1）华为于2019 年推出昇腾910 芯片，并在今年推出了升级版昇腾910B。昇腾910B 作为华为主力AI 芯片，在单卡性能上可对标英伟达A100，在国产算力芯片中处于领先水平。同时预计明年推出的910C，在整体硬件性能等方面将得到进一步提升。目前国内互联网、运营商及政府头部客户对昇腾芯片的接受度也在不断提升，包括科大讯飞、360、百度、中国电信等厂商均加大对昇腾芯片采购；2）除华为外，寒武纪、海光信息等国产厂商也在加速AI 芯片的升级迭代，并已经在运营商、互联网、金融、能源等多个应用领域实现商业化落地。其中：2020 年寒武纪推出首款7nm 训练芯片思原290，INT8 算力达到512 TOPS，接近A100的624 TOPS，目前正在研制590 系列，根据百度内部测试结果，590 性能接近A100 的90%，并且590 基本支持主流大模型，综合性能接近A100 的80%；海光信息的深算一号DCU 单卡性能接近A100 的70%，三季度推出的深算二号性能相对于深算一号提升约100%，且下一代深算三号已投入研发；燧原科技目前的主流产品邃思2.0 在计算性能上落后于A100 一代，正在研发的燧思3.0 可对标A100；壁仞科技BR100 系列产品包括BR104 和BR100，其中，BR104在BERT 模型测试下的单卡性能甚至超过A100，目前已全面量产，而BR100计算性能约为BR104 的两倍。

投资建议：AI 芯片出口管制不断强化背景下，国产算力芯片厂商将持续受益，　　关注华为链及国产GPU 头部厂商，国产GPU 相关标的：寒武纪、海光信息、龙芯中科、云天励飞、景嘉微；华为产业链相关标的：神州数码、软通动力、拓维信息、恒为科技、中国长城、四川长虹、科大讯飞、云从科技、安恒信息、中软国际、润和软件、智洋创新。

风险提示：国产AI 芯片发展不及预期、美国对华芯片出口管制放松、行业竞争加剧、下游需求不及预期。