投资要点
Palantir 三季报超出预期，AI 推动商业业务实现高速增长，同时利润率持续提升，连续第四个季度实现了GAAP 盈利。Palantir 在11 月3 日发布了2023 年三季报，其中，Q3 实现收入5.58 亿美元，同比增长17%。净利润实现收入4.50亿美元，同比增长22%。分业务看，商业业务Q3 实现收入2.51 亿美元，同比增长23%，美国区域实现收入1.16 亿美元，同比增长33%；不计战略商业合同收入，美国商业收入同比增速高达52%，环比增长19%。政府业务Q3 实现收入3.08 亿美元，同比增长12%。
Palantir 超预期得益于今年发布的生成式AI 产品AIP 平台的驱动。今年4 月，Palantir 推出了集成大模型能力AI 平台AIP，AIP 作为Palantir 继Gotham、Foundry 和Apollo 之后的第四款平台产品，能够将OpenAI 的GPT-4 和谷歌的BERT 等大模型（LLM）集成到用户私有网络中。AIP 包含军事（AIP for Defense）和商业（AIP for Business）两大模块。由于Palantir 此前长期服务于政府部门（含军队）和超大型企业客户，在解决大规模、多业务流程、庞大数据和高复杂度问题上具备较强的能力，因此AIP 发布以来最先应用于军事和国防领域，军队可以利用大模型支撑的AIP 平台，显示和分析战场的情报，增强对全面作战态势的感知，并且能提出作战计划来辅助决策，并拥有改变军事规划和决策的能力。虽然AIP 在军事和国防领域应用时间更早，但由于军队和政府的决策流程较长，因此对于公司收入贡献短期还未充分体现。与此同时，由于商业客户的决策流程较短，根据三季报披露数据，AIP 的商业客户收入增长开始提速。
三季度以来，Palantir 积极推动AIP 的商业化，单季度AIP 商业客户数量实现近三倍增长，不计战略合同口径的美国商业业务增速超50%。今年9 月Palantir推出AIP boot camp 训练营，让客户在5 天时间内快速学习如何将AIP 部署到他们独特的操作环境中，公司借此拓展合作伙伴并收获产品应用案例。仅三季度AIP 用户数量就扩大了三倍，已有近300 家机构开始使用AIP。目前AIP 已经应用于全球范围内的多行业领域，比如：爱玛客利用AIP 提高采购效率，生成定制的主动谈判策略；松下北美公司使用AIP 扩大其劳动力规模并加快新工程师的升级速度；伊顿使AI 通过识别不同工厂或装配模式中的可用材料来更有效地部署修复；巴西家乐福正在以更高的准确度提高在线杂货订单的履行率。
Palantir 表示，AIP 目前已经对公司商业业务产生实质性影响，无论是在增加新客户还是拓展存量客户销售商机方面。
除了Palantir 以外的，9 月以来，海外头部厂商的生成式AI 商业化落地呈现明显加速趋势，今年Q4 将成为多个海外公司AI 业务的首个商业化财季，而24年将成为生成式AI 应用的商业化元年。具体体现在：1）微软：微软在11 月1日正式启动Office 365 Copilot 商用版预购，定价每位用户30 美元/月，且企业需至少有300 个用户才可购买Copilot；2）Adobe：9 月17 日，Adobe Firefly正式公布定价，采取点数制收费，Q4 有望在财报中披露Adobe Firefly 的相关数据；3）企业服务/CRM： 7 月26 日，Salesforce 公布了服务GPT 和销售GPT的两个AI CRM 模块的订阅价格，分别为单用户50 美元/月，24 年全面启动商业化；4）网络安全：Crowdstrike：9 月5 日，Crowdstrike 公布生成式AI 智能助手Charlotte AI 的定价为20 美元/终端，且预期未来5 年Charlotte AI 的潜在市场规模将高达70 亿美元；Panw：8 月18 日，Panw 披露AI 平台XSIAM 的销售数据超预期，目前收入已达2 亿美元，远超此前1 亿美金的全年目标；5）软件开发与运维：9 月22 日Servicenow 发布生成式AI 套件Now Assist 新功能，11 月5 日发布财报，三季报收入和利润均超过此前指引。
投资建议：生成式AI 相关标的涉及模型、算法、应用、算力四大类型厂商，重点看好具备明确商业化前景，能够基于行业纵深，场景卡位，数据资源的来构建竞争壁垒的应用厂商公司。同时，看好AI Infra 中应用上游工具链头部厂商，能够通过产品横向一体化来不断扩大自身的竞争优势。相关标的：1）办公软件：
金山办公、福昕软件；2）企业服务：泛微网络、致远互联；3）教育：科大讯飞；4）创意工具：万兴科技；5）金融：同花顺、恒生电子；6）网络安全：安恒信息、深信服、奇安信；7）法律：金桥信息；8）工具链：星环科技；9）智能汽车：中科创达、德赛西威。与此同时，我们看好大模型训练及推理所带来的算力需求的持续增加，看好芯片、服务器、云服务及算力租赁厂商，相关标的：
云赛智联、寒武纪，海光信息、浪潮信息、紫光股份、中科曙光、优刻得、青云科技。
风险提示：技术发展风险、贸易摩擦加剧风险、数据安全风险、道德和伦理风险。
