事件：公司发布2023 年三季度业绩报告，2023 年前三季度公司实现营收2.69亿元，同比+12.53%；实现归母净利润-0.52 亿元，同比+2.65%；实现扣非净利润-0.65 亿元，同比-3.28%。分季度看，公司2023 年Q3 实现营收0.98亿元，同比+43.24%， 环比+2.16%； 实现归母净利润-0.09 亿元，同比+59.30%，环比+59.46%；实现扣非净利润-0.13 亿元，同比+48.28%，环比+47.27%。

Q3 业绩大幅减亏，高端屏蔽膜出货量提升：2023 年Q3 公司业绩明显改善，营收同比高增，利润端同环比明显减亏，主要系：1）屏蔽膜销量同环比均出现明显增长，且公司屏蔽膜高端产品（USB 系列）销量呈显著大幅增加，产品结构明显改善；2）公司针对铜箔业务采取一系列措施使得Q3 该业务亏损减少；3）Q3 新产品可剥离铜箔客户认证取得进一步进展，获得了小样订单。

2023 年Q3 公司毛利率为37.20%，同比+3.27pcts，环比+12.15pcts；净利率为-7.71%，同比+23.92pcts。环比+14.21pcts。费用方面，2023 年前三季度销售/管理/研发/财务费用率分别为3.00%/13.95%/16.74%/0.54%，同比变动-0.03/+1.48/-6.69/+0.42pct。

高端屏蔽膜放量助力业绩修复，5.5G拓展未来成长空间：根据Canalys 数据，2023 年Q3 全球智能手机出货量为2.934 亿部，同比仅下降1%，环比增长达14.10%，表明进入传统旺季，消费电子需求有所回暖。国内市场方面，据IDC 数据，Q3 国内折叠屏手机市场延续快速增长趋势，出货量达到196万台，同比增长90.4%。受益进入消费电子传统旺季，多家手机品牌相继发布新机，叠加折叠屏等高端手机出货大幅增长，Q3 公司电磁屏蔽膜量价齐升，业绩得到明显修复，助力公司利润明显改善。公司屏蔽膜USB 系列产品主要应用于国内外相关品牌高端系列及旗舰型智能手机，毛利率较普通产品更高。

近期华为发布5.5G 全系列解决方案，5.5G 要求屏蔽效能更高，对高频屏蔽膜有较大需求。公司表示，高频屏蔽膜产品如USB3 系列有应用在当前的5G通讯设备，同时如果5.5G 手机设备集成度进一步提高，或采用折叠方案，对高频屏蔽膜厚度、耐弯折性能的要求也更高。我们认为公司高端屏蔽膜有望受益未来5.5G 方案演进，出货持续增长，从而优化公司产品收入利润结构，公司盈利面持续向好。

多产品线协同蓄力，看好可剥铜/FCCL 后续起量：2023 年Q3 公司多个新产品进展顺利，其中：1）可剥铜：相关规格产品通过了部分载板厂和终端的认证，已开始持续的小批量出货，当前主要应用于IoT（如智能家居）相关场景。随着公司可剥铜进一步稳定和持续迭代升级，后续有望进入到手机芯片封装领域。2）FCCL：相关产品在今年二、三季度有小批量出货，目前珠海生产的FCCL 用铜箔趋于稳定，有利于FCCL 项目的推进。预计至2024 年一季度前后，随着主要设备逐步到位，公司FCCL 产能将有较大幅度增加，同时出货量将逐步提升。3）电阻薄膜：目前在持续向相关客户进行送样测试，部分客户进入审厂阶段。4）PET 复合铜箔：已向主流电池厂商送样，同时亦根据客户的需求，有序推进PP 基材样品的研发工作。

上调盈利预测，维持 “增持”评级：我们看好公司高端屏蔽膜出货量持续增长带动公司盈利修复，同时标准铜箔产品已在公司管控下亏损缩小，叠加可剥铜、VLP 等中高端铜箔、FCCL、电阻薄膜等新产品的逐步放量有望成为未来公司业绩增长的重要增量，故上调盈利预测，预估公司2023 年-2025 年归母净利润为-0.56 亿元、0.60 亿元、1.62 亿元，EPS 分别为-0.70 元、0.74 元、2.02 元，24-25 年PE 分别为63X、23X。

风险提示：宏观经济波动风险，下游需求不及预期，原材料价格波动风险，汇率波动影响。