事件：

公司于2022年8月13日发布 2022年半年度报告。报告显示，2022H1，公司实现营业收入1.71 亿元，同比增长39.72%；实现归母净利润-0.32亿元，同比下降186.21%。

点评：

新增铜箔业务贡献营收，屏蔽膜受消费电子疲软拖累。2022H1，公司实现营业收入1.71 亿元，同比增长39.72%。具体来看，电磁屏蔽膜实现收入0.98 亿元，同比下降16.77%，主要是受到了消费电子景气度下滑销量和售价承压所致；受益于珠海铜箔项目自21 年Q4 起投产，铜箔实现收入0.71 亿元。成为新的营收增长点。

铜箔爬坡+计提存货减值准备影响盈利能力。2022H1，公司毛利率为26.28%，同比下滑37.44pct，主要由于（1）锂电铜箔、标准电子铜箔作为过渡产品，客户为贸易商，售价低于市场价，铜箔产能利用率、良率处爬坡期，成本较高，且二季度受疫情影响销量有所下降；（2）屏蔽膜受到消费电子景气度不佳降价。费用端方面，2022H1 公司期间费用率37.08%，同比+2.63pct；销售/管理/财务/研发费用率分别为2.92%/10.25%/0.6%/23.31%，同比-3.19/-1.21/+2.23/+4.8pct；研发费用增长较快主要是受到了（1）加大研发力度以及研发材料投入；（2）珠海铜箔项目投产以及电化学研发平台建成，研发人员、管理人员薪酬以及设备折旧增加。此外，公司净利润出现下滑也受到了铜箔产品价格大幅下降而计提了1821 万存货减值准备的影响。

电磁屏蔽膜需求有望回升，新产品线打开成长空间。展望后续，随着新能源车FPC 需求不断增长以及消费需求触底回暖，公司主业电磁屏蔽膜有望迎来增长。可剥离超薄铜箔目前正在进行客户认证，已基本通过物性、工艺测试，有望受益于IC 载板和类载板的国产化需求。 挠性覆铜板（FCCL）第一期产线已完成调试，部分普通FCCL 产品认证中获得客户良好反馈，有望下半年获小额订单，且产品使用自有铜箔，具有成本优势。电阻薄膜部分产品已通过重要客户的基本物性及工艺测试、批量稳定性测试。伴随着新产品线投产，公司长期成长空间不断扩容。

盈利预测与估值：考虑到消费电子需求以及铜箔进展不及预期，下调盈利预测，预计公司2022/2023/2024 年EPS 分别为0.16/0.77/2.09 元，当前股价对应PE 分别为356.02/75.27/27.65 倍，维持“买入”评级。

风险提示：行业景气度不及预期，产品认证不及预期