公司于7 月30 日发布2021 年半年报。公告显示，2021H1，公司实现收入1.23 亿元，同比下降16.12%；实现归母净利润0.37 亿元，同比下滑43.35%。

点评：

电磁屏蔽膜业务承压，费用端有所增长影响利润。2021H1，公司实现收入1.23 亿元，同比下降16.12%；其中，2021Q2，公司实现收入0.64亿元，同比下滑23.08%，我们认为公司收入的下滑主要来自于两个方面。一方面，根据IDC 的数据，2021 年上半年国内整体市场出货量1.64亿台,同比增幅6.5%，其中2021 年第二季度中国智能手机市场出货量约7810 万台,同比下降11.0%，下游景气度直接影响电磁屏蔽膜的需求；另一方面，为争夺市场份额公司产品售价有所下调。毛利率方面，2021H1，公司毛利率为63.72%，同比下滑1.12pct，基本保持稳定。此外，2021H1 公司费用率为34.45%，同比上涨13.66pct，主要是由于公司为新产品研发拓展等所产生的费用有所增长。

两大新品定位高端细线路PCB 市场，客户重叠度高助力公司拓展业务。受益于电子产品“短小轻薄”的趋势，FPC 线宽线距会越来越精细，加大了对无胶二层FCCL 和极薄FCCL 的需求，此外硬板领域，HDI、SLP、IC 载板的细线路化亦是必然趋势，从而带动了带载体可剥离超薄铜箔的需求。依托于技术共通性和客户同源性，公司近年来布局极薄挠性覆铜板和超薄铜箔两款新产品，随着设备进场、工艺调试、以客户认证的推进，有望打开公司新成长空间。

盈利预测与估值：我们看好公司拓展超薄铜箔和极薄挠性覆铜板的业务布局，考虑到新产线投产进度不及预期，我们下调盈利预测与目标价，预计公司2021/2022/2023 年EPS 分别为1.41/1.87/2.81 元，当前股价对应PE 分别为63.36/47.84/31.80 倍，维持“买入”评级。

风险提示：扩产进度不及预期、竞争加剧、客户认证不及预期