事件：公司发布2023 年年报及2024 年一季报，2023 年公司实现营收12.38亿元，同比增长14.96%；实现归母净利润4.03 亿元，同比增长33.60%；实现扣非净利润3.22 亿元，同比增长7.17%。2024 年Q1 公司实现营收3.78亿元，同比增长40.51%，环比增长11.41%；实现归母净利润1.05 亿元，同比增长37.93%，环比增长20.35%；实现扣非净利润1.06 亿元，同比增长50.70%，环比增长31.66%。

产品布局持续优化，24Q1 盈利能力同环比提升：2023 年，公司持续丰富和完善产品品类，积极进行产品推广应用，公司营收保持稳健增长。24 年Q1，公司加强与客户合作交流的紧密程度，并积极推进新业务拓展，营业收入同比快速增长；得益于产品结构优化以及部分产品线生产效率逐步提升，公司净利润实现同环比增长。2023 年公司毛利率为55.81%，同比+1.60pcts；净利率为32.53%，同比+4.54pcts。24 年Q1 公司毛利率为58.45%，同比+2.21pcts ， 环比+3.24pcts ； 净利率为27.77%， 同比-0.51pcts ， 环比+2.07pcts。费用方面，23 年全年公司销售、管理、研发、财务费用率分别为3.89%/6.57%/19.11%/-0.67% ， 同比变动分别为+0.71/+0.21/+4.12/+1.87pcts。2023 年公司研发活动增加，带来人力成本、折旧与摊销和物料消耗等的增长，研发费用同比+46.63%。

多领域布局进展顺利，业务版图持续拓张：2023 年，在化学机械抛光液板块，公司钨抛光液、基于氧化铈磨料的抛光液的产品布局进一步丰富，市场份额持续稳健上升；衬底抛光液产品平台进展快速，用于三维集成的多款抛光液与国内外数十个客户进行合作，配合客户进行工艺开发，助力客户实现新技术，TSV 和混合键合工艺用多款抛光液和清洗液作为首选供应进入客户产线，持续上量。在刻蚀后清洗液方面，两款水性刻蚀后清洗液进入量产，应用于先进制程大马士革工艺，并持续增加海外市场份额；在抛光后清洗液方面，碱性铜抛光后清洗液取得重要突破，在客户先进技术节点验证进展顺利，进入量产阶段，进一步完善了公司抛光后清洗液产品平台。在电镀液及添加剂领域，先进封装用电镀液及添加剂市场开拓进展顺利，多款产品实现量产销售；在集成电路制造领域，铜大马士革工艺及硅通孔（TSV）电镀液及添加剂也按预期取得进展，进入测试论证阶段，进一步丰富了电镀液及添加剂产　　品线的应用。

加大海外市场拓展力度，拟发行可转债扩充产品品类：2023 年，公司强化海外市场布局，积极与客户保持沟通，持续投入各项管理资源，已经建立了组织、人力、客户、产品等多条线的体系布局，为满足国内外新建晶圆厂的技术和量产需求、提升全球范围内的市场份额和品牌知名度做足准备。根据TECHCET 公开的全球半导体抛光液市场规模测算，2023 年公司化学机械抛光液全球市场占有率约8%，目前在国内市场处于主流供应商地位。此外，公司拟向不特定对象发行可转债，拟募集资金总额不超过8.62 亿元（含本数），扣除发行费用后募集资金净额将用于投入“上海安集集成电路材料基地项目”、“上海安集集成电路材料基地自动化信息化建设项目”、“宁波安集新增2 万吨/年集成电路材料生产项目”、“安集科技上海金桥生产基地研发设备购置项目”和补充流动资金。此次募投项目建设内容既包括提升刻蚀后清洗液、抛光后清洗液等现有产品品类生产规模，又包括向刻蚀液、电镀液及添加剂等产品品类横向拓宽并向纳米磨料、电子级添加剂等上游关键原材料领域纵向延伸，还包括通过自动化信息化建设和研发设备购置进一步提升公司生产制造和技术研发水平，有利于提升公司的市场地位和盈利能力。

维持“买入”评级：公司持续加快建立核心原材料自主可控供应的能力，一方面优化产品性能，提升现有产品竞争力；另一方面加强新产品、新技术的研究开发，保障公司产品长期供应的安全性和可靠性。受益于下游消费电子、计算机、通信、汽车、物联网等终端应用领域需求的持续增长，公司业绩有望持续提升。考虑到公司募投项目建设期间费用将有所增加，调整24-25 年盈利预期，新增26 年盈利预期。预计公司2024-2026 年归母净利润分别为5.01 亿元、6.24 亿元、7.50 亿元，EPS 分别为5.05、6.30、7.57 元，PE 分别为32X、25X、21X。

风险提示：原材料供应及价格上涨风险；全球经济周期性波动风险；国际贸易摩擦及不可抗力风险；汇率波动风险。