前三季度营收同比增长42.17%，归母净利润同比增长188.08%。公司发布2024 年三季度报告，前三季度实现营收14.60 亿元（YoY+42.17%），归母净利润2.51 亿元（ YoY+188.08% ） 。其中单三季度实现营收5.4 亿元（YoY+49.96%，QoQ+1.27%），归母净利润0.99 亿元（YoY+340.17%，QoQ+1.79%）。收入增长主要来自于智能家居与消费电子，预计今年该领域增速为30-35%。其余领域物联网渗透率进一步提升，公司在能源管理、工具设备、大健康等领域业务均呈现高增长。

净利率水平维持稳定，境外收入环比增长。前三季度公司综合毛利率达到42.81%，净利率达到17.25%；芯片毛利率约50.1%，模组毛利率约38%。其中单三季度综合毛利率为42.14%（QoQ-1.97pp），净利率为18.37%（QoQ-0.17%）。三季度公司产品定价、成本均保持稳定，毛利率波动主要因客户销售结构性变化导致，公司毛利基本维持40%以上的目标。分地区来看，境外需求持续保持强劲，境内销售略有回调。第三季度直接境外销售环比增长25.99%，直接境内销售环比下降6.7%（第二季度境外环比+21.13%，境内环比+44%）。

次新品推动业绩高增，并购M5Stack 协同发展。公司次新类产品如ESP32-S3、C2、C3 等经过近两年的导入和推广，取得终端客户认可和订单，推动公司业绩维持高速。生态方面，截止三季度末，GitHub 开源项目累计数量超过12万个，产品书籍新增捷克语，全球影响力持续提升。上半年公司并购M5Stack明栈信息科技57.1%股权，向下延伸模块和开发套件，与原有芯片业务具备协同效应，后续有望进一步拓展工业等新应用场景。在零售端，营收贡献占比约5%，后续M5Stack 也有望在零售端进一步提升ESP 品牌影响力。

投资建议：维持“优于大市”评级。我们看好公司在WiFi MCU 领域的竞争力及领先优势，未来伴随P 系列的逐步成熟，公司有望进一步开拓SoC 领域新应用。同时，全球开发者社群的壮大，将进一步提升公司产品的影响力。

我们预计公司2024-2026 年营业收入20.84/25.52/31.26 亿元（前值17.77/22.42/28.41 亿元），归母净利润3.47/4.32/5.14 亿元（前值1.89/2.77/3.98 亿元），当前股价对应PE 分别为42.5/34.1/28.7 倍，维持“优于大市”评级。

风险提示：行业竞争加剧风险；原材料采购价格上涨风险；产品研发进度不及预期风险；汇率波动风险等。