事件：公司发布2024年半年报，上半年公司实现营收9.2亿元，同比增长38%，实现归母净利润1.5 亿元，同比增长134.9%。其中，公司Q2单季度实现营业收入5.3 亿元，环比增长37.7%，实现归母净利润0.98 亿元，环比增长81.3%。

收入利润创单季度新高，盈利能力环比改善显著。公司单二季度实现营收5.3亿元，归母净利润0.98 亿元，收入利润齐创历史新高。主要受益于下游数智化渗透率提升，以及逐步改善的竞争格局等。同时，公司2023-2024 年开拓的新增客户，持续贡献新的收入增量。盈利能力方面，公司二季度毛利率环比提升2.2 个百分点，达到44.11%，净利率环比提升4.6 个百分电，达到18.5%。上半年公司股份支付费用0.15 亿元，特许权使用费占销售费用比重约42.9%，同比增长约28%，低于营收增速，整体费用管控良好，经营杠杆效应显现。

次新品持续放量，推动产品结构优化升级。上半年公司次新类产品ESP32-S3、C2 和C3 高速增长，为公司业绩提供主要增量。伴随公司的产品矩阵完善，新品与次新品增加新功能，与原有经典产品形成差异化定位。同时，公司新品如P4、H2、C5和C6等市场导入进度加快，新品与次新品将进一步拓展全新的市场增量。此外，公司整体WiFi 芯片销量全球排名第五，且GitHub、YouTube等平台项目数量持续提升。

收购M5Stack 协同发展，强化开发者生态影响力。公司5 月收购M5Stack 明栈信息科技57.1%股权，M5Stack 为客户提供模块化且开源的平台，围绕主控模块构建生态，产品包括控制器、摄像头、传感器、功能模块和开发套件等。

M5Stack 模块均由乐鑫ESP32 等系列芯片驱动，目前多样化的产品组合已包含300 多个SKU。公司的芯片与M5Stack 的模块与开发套件具备较强的技术协同效应，此次收购有望增强乐鑫在开发者生态中的影响力，并为公司带来更多B端市场的机会。

盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026 年归母净利润分别为3.5亿元、4.3亿元、5.2亿元，EPS 分别为3.13 元、3.83 元、4.59 元，对应动态PE 分别为33 倍、27 倍、22 倍。给予公司2025年35 倍PE，对应目标价134.05 元，维持“买入”评级。

风险提示：行业竞争加剧导致产品大幅降价风险；原材料采购价格大幅上涨风险；产品研发进度不及预期风险；汇率波动风险等。