事件描述
公司发布2024 年半年度报告。2024 年上半年,公司实现营业收入9.20亿元,同比+37.96%;实现归母净利润1.52 亿元,同比+134.85%。2024Q2季度,公司实现营收5.33 亿元,同比+52.78%,环比+37.66%;实现归母净利润0.98 亿元,同比+191.87%,环比+81.26%。
事件点评
营收季度环比高增,产品多元化扩大市场空间。公司产品矩阵持续丰富,次新类的高性价比产品ESP32-C2 以及高性价比产品ESP32-S3 处于高速成长期。下游需求中小型化设备放量,拉动芯片收入占比进一步提升,模组产品与芯片形成协同效应。同时公司进一步扩充下游客户群,除传统物联网设备外,其他领域也将成为乐鑫Wi-Fi 产品新的目标市场,市场容量扩大至现有的2.5 倍。
毛净利率环比稳健提升,高毛利芯片业务增长提升公司盈利能力。
2024Q2 季度,公司毛净利率分别为44.11%/18.54%,环比提升2.18pct/4.62pct,已超过公司综合毛利率40%的目标。毛利率增长主要原因是原材料成本较低,芯片产品直接出货占比提升,竞争格局改善等。净利率环比增长较为明显,核心原因除毛利率增长外,费用控制以及收入高增带来的经营杠杆效应也促进净利率提升,费用方面,研发端在控制成本的基础上,逆势扩张保持技术优势,销售端采用RISC-V 的产品线收入高增长,节约MCU 特许使用费的支出。
AI 边缘终端,公司深耕AIoT 行业有望迎来高速发展。公司硬件产品以AIoT SoC 为核心,部分产品边缘AI 计算能力,特别是公司新产品均使用开源RISC-V 架构,在成本及功耗上有明显优势。公司自ESP32-S 系列开始,强化边缘AI 算力,ESP32-S3 芯片增加了用于神经网络计算和信号处理的向量指令,提升芯片算力,同时C 系列增加WiFi6 技术降低通信功耗,多维度适配边缘AI 的产业大趋势。
投资建议
随着公司产品矩阵持续丰富和客户应用不断拓展,预计2024-2026年营业收入20.08/26.29/32.31 亿元,净利润3.27/4.51/5.60 亿元,对应7月31 日收盘价108.99 元,2024-2026 年PE 分别为37.4/27.1/21.8X,维持“买入-A”评级。
风险提示
下游需求复苏不及预期,研发和新品渗透进展不及预期,市场竞争加剧。