乐鑫科技发布2024 半年报，24H1 收入9.2 亿元，同比+38%；归母净利润1.52亿元，同比+135%。公司新客户和新应用不断扩张，多款次新品延续高增长态势，利润加速释放。维持“增持”评级。

24H1 芯片模组收入同比快速提升，利润同比高增长。24H1 收入9.2 亿元，同比+38%，其中芯片收入3.8 亿元，同比+72%，模组收入5.3 亿元，同比+21.5%；毛利率43.2%，同比+2.4pcts；归母净利润1.52 亿元，同比+135%；剔除股份支付影响后归母净利润1.67 亿元，同比+117%；扣非净利润1.46亿元，同比+170%。

24Q2 芯片模组收入环比稳健增长，利润加速释放。24Q2 收入5.33 亿元，同比+53%/环比+38%，其中芯片收入2.16 亿元，同比+91.3%/环比+30.5%，模组收入3.12 亿元，同比+34.5%/环比+42.3%；24Q2 毛利率44.4%，同比+3.1pcts/环比+2.2pcts；归母净利润0.98 亿元，同比+192%/环比+81%；扣非净利润0.98 亿元，同比+243%/环比+104%；单季扣非净利率达18.3%，同比+10.2pcts/环比+6pcts。截至24H1，公司存货为3.8 亿元，环比增加近1 亿元。公司新老客户均有增长，次新产品C3/C2/S3 系列均高速增长，Q2收入同环比快速提升；公司毛利率由于成本降低、产品结构变化、竞争格局改善等稳中有升；收入规模效应带来费用降低，Q2 期间费用率同比-6.5pcts/环比-5.4pcts，公司利润增速远高于收入增速。

公司毛利率稳中有升。24H1 公司芯片毛利率为49%，同比+1.5pcts，模组毛利率为38.9%，同比+1.5pcts；24Q2 芯片毛利率为50.5%，同比+1.8pcts/环比+3.4pcts，模组毛利率为39.5%，同比+1.4pcts/环比+1.4pcts。公司毛利率稳健上升，主要系①原材料价格处于低位；②新客户上量，前期毛利率较高；③手持小型化设备倾向于使用芯片，而芯片毛利率高于模组；④竞争格局改善，下游模组厂采购芯片增多。

公司持续扩充产品品类，2024 年多款从产品预计将进入高成长期。公司C6目前已经开始贡献营收，处于高增长状态，预计年末划入次新品类；H2 已经量产，更多依托Matter 发展，Matter 近期发布1.3 版本，预计下半年开始大量正式出货。H 系列预计2025 年实现快速增长；P4 于7 月初开始零售，预计明年增长向好；C5 产品预计年内开始送样，明年开始在客户端小批量产。

投资建议。公司海内外需求持续复苏，次新品快速放量，新应用和客户不断增多。公司进入正常补货周期， 24H1 业绩同比高增长。我们预计2024/2025/2026 年收入为19.6/24.8/30.1 亿元，预计2024/2025/2026 年归母净利润为3.2/4.4/5.6 亿元，对应PE 为35.8/26.4/20.7 倍，维持“增持”投资评级。

风险提示：需求复苏不及预期、产品研发进展不及预期、智能化渗透率提升不及预期、新品放量不及预期、行业竞争加剧的风险。