事件概述
2023 年公司实现营收14.33 亿元，同比增长12.74%；实现归母净利润1.36 亿元，同比增长39.95%；实现扣非归母净利润1.09 亿元，同比增长63.55%。
2024Q1 公司实现营收3.87 亿元，同比增长21.71%；实现归母净利润0.54 亿元，同比增长73.43%；实现扣非归母净利润0.48 亿元，同比增长88.56%；剔除股份支付影响后的归母净利润为 0.60 亿元。
2024Q1 营收稳健增长，净利润超预期
1）营收方面，2023 年公司实现营收14.33 亿元，同比增长12.74%；2024Q1 公司实现营收3.87 亿元，同比增长21.71%，主要系与2023Q1相比，新老客户业务皆有贡献增长，次新类的高性价比产品线 ESP32-C3和 ESP32-C2 以及高性能产品线 ESP32-S3 都处于高速增长阶段；扩充的产品矩阵能够满足更广泛的客户应用需求，最终实现了整体营收的增长。分业务来看，2024Q1 芯片业务营收占比为42.7%，同比增加8.5pct；模组业务营收占比为56.7%，同比减少7.9pct。
2）利润方面，2023 年公司实现归母净利润1.36 亿元，同比增长39.95%；2024Q1 实现归母净利润0.54 亿元，同比增长73.43%，一是营业收入增长，二是毛利率稳定，三是费用增速控制在营业收入增速之下。
3）毛利率方面，2023 年公司毛利率为40.56%，同比增加0.58pct；2024Q1 公司毛利率为41.9%，同比增加1.2pct，主要系芯片占比有所提升导致的结构性变化，整体仍然保持稳定。分业务来看，2024Q1 芯片毛利率为47.1%，同比下降1.26pct，主要系芯片客户采用人民币定价为主，成本则以美元为主，美元升值使得芯片毛利率有所承压；模组毛利率为38.06%，同比增加1.32pct。
4）费用率方面，2024Q1 公司销售费用率为3.3%，同比下降0.5pct，主要系公司基于 RISC-V 开源指令集的产品线收入进入高速增长阶段，相关产品节省了 MCU 特许权使用费的支出，因此销售费用增速和营收增速相关性降低，并低于营收增速；管理费用率为3.8%，同比下降0.6pct；研发费用率为26.8%，与2023Q1 基本持平。
5）现金流方面，2024Q1 公司经营活动产生的现金流量净额为-0.12 亿元，去年同期为0.33 亿元。
6）存货方面，2024Q1 公司存货较2023 年末增加4112 万元，同比增加16.97%，2023 年末公司存货余额为2.4 亿元。
产品矩阵不断拓展，满足更广泛的客户应用需求公司密切关注未来的科技需求和市场趋势，随着公司发布新产品的节奏加快，公司产品矩阵进一步丰富。目前，公司的芯片可分为高性能和高性价比两个大类，客户可根据具体的应用场景和自身需求选择合适的类 别。1）高性价比产品线2023 年增速更为显著。这主要系原来的主力产品类别只有单 Wi-Fi MCU ESP8266（已销售 10 年），现在Wi-Fi+BLEcombo 的 ESP32-C3 和 ESP32-C2 系列正在被市场快速接受，从而成为增长的主要推动力。2）高性能产品线方面，老产品 ESP32 已持续销售 8 年，部分客户有降本需求，由ESP32-C3 业务顺利接棒，增量销售则主要来自于新的 ESP32-S3 系列，且ESP32-S 系列自 ESP32-S3芯片开始，会强化 AI 方向的应用。ESP32-S3 芯片增加了用于加速神经网络计算和信号处理等工作的向量指令(vector instructions)。
持续研发投入，软硬件协同发展
2023 年公司研发费用投入 4.04 亿元，同比增长19.75%。2023 年末研发人员数量 484 人，同比增长 10.00%。2024Q1 公司研发费用投入1.04亿元，同比增长 21.48%。2024Q1 末研发人员数量约 490 人，同比增长8.71%。公司的研发策略是保持核心技术自研，大量投入底层技术研发。除了芯片硬件之外，公司也在不断开发完善软件，推出物联网软件方面的增值服务，例如一站式 AIoT 云平台 ESP RainMaker 和 Matter解决方案；围绕AIoT 的核心，覆盖工具链、编译器、操作系统、应用框架、AI 算法、云产品、APP 等，实现 AIoT 领域软硬件一体化解决方案闭环。
投资建议
我们预计公司2024-2026 年分别实现收入17.9/23.1/29.0（前值2024/2025 年分别为 19.0/24.3）亿元，同比增长25%/29%/26%（前值2024/2025 年分别为 26%/28%）；实现归母净利润1.9/2.7/3.6（前值2024/2025 年分别为1.6/2.1）亿元，同比增长38%/41%/35%（前值2024/2025 年分别为32%/31%），维持“买入”评级。
