事件：公司发布2023 年业绩快报。2023 年公司实现营业收入3.57 亿元，较上年下降19.90%；归母净利润8,417 万元，较上年下降45.80%；扣非归母净利润7,739 万元，较上年下降39.31%。由于2023 年3C 电子产品、半导体行业等市场需求较为低迷，客户需求下降，固定资产投资速度放缓，工业机器人需求承压，而工业机器人是公司主要下游行业，因此公司2023年收入出现下滑。同时公司在2023 年加大研发及国内外拓展投入，研发费用及销售费用增加，导致公司利润出现较大幅度下滑。

谐波减速器产品持续迭代，机电一体化技术实现多个新兴场景的覆盖。2023年，公司持续加大研发投入，积极开展谐波减速器的轻量化、高扭矩和高刚性等性能提升的研发工作，对谐波减速器产品进行优化迭代，提高产品的核心竞争力。同时，公司的机电一体化技术及产品取得长足进步，高精度数控转台产品尺寸与性能得到丰富和优化，满足终端客户需求；机器人一体化执行器方面，公司在不同领域对产品功能进行探索，完成了对多个新兴场景的覆盖；2023 年下半年，公司基于对微型电液伺服等技术的创新，首创液控打磨装置，在多个应用场景完成测试应用。

受益于智能机器人快速发展，谐波减速器等核心部件需求有望迅速释放。智能机器人对减速器等核心功能部件提出了更高要求，公司谐波减速器产品各类丰富，包括 LCS、LHS、N 系列和 Y 系列等多个系列类型，其中 Y 系列产品采用全新的结构和齿形设计，采用三次谐波技术，非常适合用于对传动精度要求极高、承载能力强、系统刚性好、输出振动小的应用场景使用。

为顺应智能机器人发展与国际化战略，公司自今年以来加强海外布局建设，在新加坡设立海外总部，并在德国设立研发和测试中心，并计划在墨西哥投放产能，有望逐步打开海外市场，切入全球机器人供应链。

盈利预测与投资建议。我们预计公司2023-2025 年实现营业收入3.57/5.72/8.28 亿元，实现归母净利润0.84/1.86/2.34 亿元，当前市值对应2023 年PE 为264.1X。长期看公司有望受益于智能机器人发展，实现规模快速扩张，维持“增持”评级。

风险提示：行业竞争加剧风险；行业需求下行风险；原材料价格波动风险。