事件：

2024年8月26日 ，心脉医疗发布 2024半年报，公司实现营收 7.87亿元（+26.63%），归母净利润4.04 亿元（+44.36%）；其中，24Q2 公司实现营收4.29 亿元（+27.69%），归母净利润2.19 亿元（+41.72%）。

点评：

费用控制能力显著提升，盈利能力快速增强。24H1 公司实现①销售费用率7.93%（-2.25pct），其中24Q2 为8.34%（-3.01pct），②管理费用率3.60%（-0.77pct），主要系公司优化生产经营管理而实现的费率压缩；③研发投入占比11.98%（-7.45pct），研发费用率6.18%（-6.10pct），主要系公司优化研发团队结构、评估优化项目商业化潜力、提高研发投入产出比；④财务费用率-1.09%（-0.29pct）。24H1 合计期间费用率16.62%（-9.42pct）；毛利率76.57%（-0.53pct），净利率50.76%（+6.14pct）。公司年内加强费用控制，24H1 盈利能力改善显著。

主动脉介入和外周介入稳定增长，术中支架和海外业务扩张迅猛。从产品类型来看，24H1 公司①主动脉介入营收6.01 亿元（+22.68%），Castor分支支架持续发力，Talos 支架入院家数和植入量增长较快；②术中支架：

营收1.07 亿元（+69.25%），Fontus 分支支架入院家数和植入量增长较快；③外周介入营收0.69 亿元（+13.37%），Reewarm PTX 药物球囊持续发力。从地区销售来看，24H1 公司海外营收0.70 亿元（+67.04%），截至24H1 已销售覆盖34 个国家，业务拓展至欧洲、拉美和亚太其他国家和地区。

三大领域临床研发与上市注册进度快速推进。①主动脉介入领域：Cratos支架已获欧盟定制证书、在海外已启动上市前临床试验，主动脉阻断球囊导管已获NMPA 批准上市，Aegis II 支架临床植入已全部完成，胸主多分支支架处于FIM 后随访阶段，主动脉破口限流支架处于FIM 阶段；②外周介入领域：静脉方面，Vewatch 腔静脉滤器、Vepack 滤器回收器和Vflower 静脉支架系统已获NMPA 批准上市，静脉球囊已递交注册，机械血栓切除导管完成随访；动脉方面，ReeAmber 外周球囊扩张导管已获NMPA 批准上市，带纤维毛栓塞弹簧圈完成发补资料准备；③肿瘤介入领域，经颈静脉肝内穿刺器和聚乙烯醇栓塞微球已递交注册，膝下药物球囊临床入组中，HepaFlow TIPS 支架已获批创新器械特别审查程序、临床随访中。

盈利预测与投资建议：公司是国内主动脉介入领域头部厂商，术中支架和外周介入领域快速扩张，有关产品获批后将正式进入肿瘤介入新业务领域。考虑最新业绩，我们预计2024-2026 年公司营收为15.06/18.93/23.76亿元（原值15.47/19.69/24.68），归母净利润为6.57/8.27/10.24 亿元（原值6.37/8.03/10.09），对应2023-2025 年PE 为16X/13X/10X。我们给予公司“买入”评级。

风险提示：政策风险、渠道建设不及预期、产品研发注册不及预期等