事项：

交控科技发布2020 年第三季度报告，公司前三季度实现营业收入12.42 亿元，同比增长38.03%；实现归属于上市公司股东的净利润1.28 亿元，同比增长170.94%。

评论：

业绩基本符合预期，三季度单季收入恢复高速增长。按公司收入历史确认规律，Q2 及Q4 为收入确认高峰期，今年二季度受北京疫情影响，收入确认略低于预期，Q3 实现5.03 亿，同比增长49%，恢复高增长，公司目前在执行项目饱满，预计四季度收入确认高峰期收入端仍将保持高速增长。

三季度单季盈利能力环比有所降低，经营活动现金流大幅增长。三季度毛利率有所波动，但波动在正常范围内，料未来仍有提升空间。公司Q3 单季毛利率为28.38%，环比下降了3 个pct，公司过去3 年毛利率波动范围在23%-32%之间，毛利率波动与确认项目的类型相关，随着公司FAO 项目确认比例提高，毛利率整体仍处于向上通道且料仍有提升空间。公司前三季度经营活动现金流量净额同比增加 57.63%，主要由于项目回款较好及预收款增加导致。

今年受疫情影响信号系统招标有所放缓，中标集中在头部厂商，交控在竞争中依然保持了领先优势。按照我们对市场招标信息的梳理统计，截至9 月，信号系统共招标19 条（含磁浮、改造），其中卡斯柯6 条、交控5 条、众合科技3 条、通号国铁2 条、泰雷兹2 条、华铁技术1 条。城轨建设景气依然向上，招标需求只会推迟不会消失，若市场恢复稳态，预计今年年底到明年年初将迎来招标需求密集释放。

盈利预测和投资建议：由于今年疫情影响部分工程进度进而影响收入确认，我们调整2020-2022 年收入预测值至22.68 亿、30.19 亿、32.33 亿（原预测值为26.61 亿、35.14 亿、37.63 亿），但盈利能力提升超预期，我们维持预计公司2020-2022 年归母净利润为1.93 亿元、2.63 亿元、3.10 亿元，对应EPS 为1.20、1.64、1.94 元，对应PE 为38 倍、28 倍、23 倍，维持目标价53.7 元，维持“强推”评级。

风险提示：城轨项目建设进度低于预期；因公司产品造成重大安全问题；研发失败或技术未能产业化风险。