交控发布2020年三季报，收入12.42亿同比增长38%，归母净利1.28亿同比大增长171%。合同负债11.8亿增长37.6%在手订单充沛保障业绩高增长，预计21年归母净利2.4亿对应PE30倍，经济内循环业绩有确定性，继续强烈推荐！

1、 订单高增长在收入端兑现 单季收入增速近50%

前三季度收入12.42亿同比增长38%，综合毛利29.67%，同比增加2.23个百分点。Q3单季收入为5亿同比增长49%，毛利率28.38%同比提升4个百分点。交控以自主知识产权的CBTC技术为核心，专业从事城市轨道交通信号系统的研发、关键设备的研制、系统集成以及信号系统总承包、维保维护服务，2017-2019年公司新签订单额分别增长68%、63%、29%，由于信号系统建设周期较长，一般生产及交付周期约为3年，充沛的在手订单持续保证公司未来三年的业绩增长

2、 期间费用率下降突显规模效应 合同负债增长37.6%

期间费用率大幅下降，突显规模效应。1）管理费用1.12亿元同比增长20.3%；2）销售费用2790万同比下降24.9%，主要系疫情影响，业务招待费、交通差旅费用、招投标费用、会议费明显减少；3）研发费用9430万元同比增长51.3%，研发人员增加；4）财务费用收入230元同比下降1倍，募集资金到位项目回款良好。

前三季度归母净利1.28亿同比大增长171%，Q3单季归母净4088万同比增长1.7倍。经营活动现金流为3.1亿大幅增长58%；合同负债高达11.8亿增长37.6%反映在手订单充沛。存货9.34亿主要系项目较多。

3、 分享城轨建设的高速增长红利 业绩有确定性

交控专注于城市轨道交通核心部件-信号系统，通过攻克技术壁垒实现城轨信号系统的自主可控，分享近年城轨建设高速增长红利，在手项目保障三年业绩高增长。同时轨道交通为规模效应明显的细分领域，随着公司充沛的在手订单逐步兑现在收入上，期间费用率将明显下降净率提升。通过在手项目的推进，我们预计公司21年归母净利2.4亿对应PE30倍，业绩有确定性，继续强烈推荐。

4、 风险提示：竞争加剧，技术更新加快，股东唐涛近期有减持计划短期可能对股价造成压制