中微公司发布2024 业绩预告，2024 全年预计收入约90.65 亿元，同比+44.73%；归母净利润15-17 亿元，同比-16%~-4.8%。公司全年收入同比高增长，刻蚀和LPCVD 设备等贡献增长动力，利润短期受研发费用等拖累而承压，维持“增持”投资评级。

2024 全年收入同比高增长，扣非净利润主要受研发费用等拖累。2024 全年预计收入约90.65 亿元，同比+44.73%；毛利率约为42.5%，同比-3.3pcts；归母净利润15-17 亿元，同比-16%~-4.8%；扣非净利润12.8-14.3 亿元，同比+7.43%-20%，非经常损益预计主要为政府补助、投资收益等。公司归母净利润同比下滑，主要系1）公司2024 年显著增加研发费用，全年研发投入约24.5 亿元，同比+94%，研发费用约14.15 亿元，同比+73.3%；2）2023 年公司出售部分拓荆科技股票产生税后净收益约4.06 亿元，2024 年并无该股权处置收益。公司扣非利润增速低于收入增速，主要系研发费用等影响。

24Q4 收入利润同环比高增长，刻蚀和LPCVD 设备贡献主要增量。24Q4 收入预计35.58 亿元，同比+60%/环比+73%；毛利率约为42.6%，同比-3.2pcts/环比-1.1pcts ； 归母净利润5.87-7.87 亿元， 同比-6.2%~+25.7%/ 环比+48%-99% ； 扣非净利润4.67-6.17 亿元， 同比+2%-34.7%/ 环比+41.3%-86.7%；扣非净利率15.2%，同比-5.4pcts/环比-0.8pct。公司24Q4收入同环比增速远超前三季度，主要增量来自①Q4 单季刻蚀设备收入28.63亿元，同比+56%/环比+67%，超高深宽比工艺机台等高端产品付运量明显提升；②LPCVD 单季收入1.28 亿元，进入快速放量期。伴随收入规模效应显现，叠加公司自24Q3 以来研发费用率得到控制，利润同样同环比高增长。

LPCVD 快速放量，EPI 设备进入量产验证阶段。1）刻蚀设备全年收入72.76亿元，同比+54.7%；2）MOCVD 设备收入3.79 亿元，同比-18%，主要系行业景气度影响，在Micro-LED 和高端显示领域的MOCVD 设备开发取得良好进展；3）LPCVD 设备全年收入1.56 亿元，累计出货超100 个反应台，LPCVD和ALD 设备均获得重复性订单；4）EPI 设备顺利进入客户端量产验证阶段。

公司拟成立成都子公司，大力发展CVD、ALD 等设备。公司计划设立全资子公司中微半导体设备（成都），大力开展CVD、ALD 等沉积设备，面向高端逻辑和存储芯片。项目预计在2025-2030 年总投资30.5 亿元，预计到2030年实现销售额10 亿元。

投资建议。公司2024 年收入同比高增长，利润同比略有承压，刻蚀和LPCVD设备增速较快。结合业绩预告，我们调整公司2024/2025/2026 年收入至90.7/112.3/134.2 亿元，调整归母净利润至16.0/23.1/30.9 亿元，对应PE 为73.2/50.8/37.9 倍，维持“增持”投资评级。

风险提示：下游晶圆厂扩产不及预期，美国半导体设备出口管制加剧，新品研发不及预期，行业竞争加剧的风险。