展望2025 年，我们认为行业整体景气度复苏、AI 大模型算力升级和半导体国产化带来的投资机会值得关注，行业景气度复苏方面看好手机和PC产业链相关公司，AI 算力升级方面看好数据中心产业链和下游智慧物联、汽车等应用领域投资机会，半导体国产化方面关注半导体设备/存储的国产替代机遇。

行业景气度持续健康。全球半导体销售额持续增长，WSTS 预计2024 年半导体市场将同比增长19%到6270 亿美元，较此前预测上调；展望2025 年，全球半导体市场呈现持续稳健增长的良好态势，整体销售额有望增长12.5%达到6870 亿美元。

IC 设计行业库存适中，有效平衡供需两端，避免库存积压或短缺风险。智能手机、PC、笔记本电脑登终端出货量稳定增长，消费电子景气度较好。

半导体产业链自主可控发展加速，投资机遇凸显。自主可控的集成电路产业链构建势在必行，关乎国家信息与科技安全。科创板改革深入，为半导体行业创造外延拓展机遇，助力企业整合资源。ETF 增量资金涌入，为产业发展注入活力，可用于研发、设备更新与人才培育。韧性城市与信创领域政府支出加速，释放半导体及信创产业需求。多因素叠加，使半导体及信创领域投资机遇涌现，有望吸引资本推动行业进步。

AI 浪潮推动云侧和端侧产业变革与发展。AI 大模型助力数据中心产业链升级，提升计算、存储与传输能力以应对数据处理需求。AI PC、AI 手机等终端设备智能化加速，搭载端侧模型提升用户体验；耳机、眼镜等可穿戴设备也成为AI 大模型的新式载体。AI 浪潮促使应用程序变革，AI agent 兴起有望改变人机交互模式，催生新生态与商业模式。

1. 云侧AI 领域，建议关注：1）算力产业链：工业富联、沪电股份、深南电路、源杰科技、华工科技、长光华芯、澜起科技、海光信息、沃尔核材、精达股份、鼎通科技、瑞可达、芯原股份、寒武纪等；2）AI 场景应用：海康威视、大华股份等。

2. 端侧AI 领域，建议关注：水晶光电、联想集团、华勤技术、小米集团、汇顶科技、立讯精密、龙芯中科、舜宇光学科技、丘钛科技、高伟电子、韦尔股份、恒玄科技、晶晨股份、蓝思科技、蓝特光学、领益智造、鹏鼎控股、东山精密、闻泰科技、瑞声科技、比亚迪电子、中石科技、珠海冠宇、歌尔股份、电连技术、宇瞳光学、永新光学等。

3. 半导体领域，建议关注：中微公司、北方华创、精测电子、中科飞测、芯源微、拓荆科技、华海清科、盛美上海、万业企业、华虹半导体、中芯国际、纳思达、精智达、赛腾股份、华海诚科、联瑞新材、通富微电、深科技等。

风险提示

半导体景气度不及预期； AI 大模型落地进展不及预期；半导体国产化进度不及预期。