报告摘要：

全面拥抱低空经济 、打造第二曲线态度坚决。公司基于地面端轨道交通控制系统积淀及央国企背景优势，积极拥抱低空经济战略性新兴产业。

4 月26 日，中国通号与苏州轨道交通集团签署“轨道+低空”战略合作协议，共同构建低空空域管控系统。4 月29 日，中国通号通信集团空地网一体化全域智能感知系统接入无人机场景业务，于大理市成功应用。

5 月7 日，公司召开低空经济工作推进会、举行理论学习中心组学习会议暨低空经济专题，加快发展低空经济、培育新质生产力，推进落实“低空空域管控+无人机制造+服务运营”的“三业一态”战略。5 月15 日北京低空经济产业发展联盟由丰台区发起成立，中国通号集团公司为轮值副主席单位，且与同处丰台区企业交控科技宣布成立低空管控研究中心；同日中国通号作为特邀嘉宾出席南京低空大会，并与南京市政府签署战略合作框架协议。5 月16 日，北京市经信局发布《北京市促进低空经济产业高质量发展行动方案（2024-2027 年）（征求意见稿）》，提到“推动包括北京航空航天大学、中国人民公安大学、中国铁路通信信号集团有限公司等与我市各区签订战略合作协议”。

设备更新改造推动铁路行业景气度向上、通号作为通信信号控制龙头深度受益。2024 年3 月国常会审议通过《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，提及“有序推进交通运输设备和老旧农业机械、教育医疗设备等更新改造”，国铁集团多次召开党组会议响应设备更新改造政策。据国铁集团数据，2024 年1-5 月我国铁路固定资产投资同比+10.8%（23 年同期+7.5%），铁路投资加速趋势已现。中国通号是我国领先的轨道交通系统解决方案提供商，直接受益铁路设备更新改造及铁路信息化高景气。

港股高股息+低估值，极具投资性价比。截至2024 年6 月21 日收盘数据，中国通号港股收盘价为2.86 元人民币，市盈率TTM 为8.86X，按照2023 年每股现金红利0.17 元计算，股息率高达5.94%，抗风险属性强，极具投资性价比。

盈利预测与投资建议：我们看好公司在轨道交通领域受益行业更新改造的高景气度，同时在低空经济积极探索新增长点，预计公司2024-2026 年分别实现营业收入399.62/427.60/453.25 亿元；分别实现归母净利润38.72/42.19/46.01 亿元；对应EPS 为0.37/0.40/0.43 元/股，对应P/E 市 盈率分别为15.97/14.66/13.44 倍，维持“买入”评级。

风险提示：铁路投资不及预期、设备更新改造不及预期、回款不及预期。