事件：公司发布 2023年年报，实现营业收入 370.87亿元，同比-7.79%；归母净利润34.77 亿元，同比-4.30%；扣非归母净利润32.66亿元，同比-4.41%；综合毛利率25.76%，同比+2.06pct；销售费用/管理费用/研发费用分别为8.93/23.36/18.62 亿元，占营业收入比重达2.41%/6.3%/5.02%。

公司轨道交通控制系统设计集成业务收入实现高增。营业收入分板块看，公司轨道交通控制系统业务实现收入292.62 亿元，同比-0.50%；其中设计集成实现收入117.24 亿元，同比+20.16%，系统交付服务实现收入114.25 亿元，同比-18.83%，设备制造实现收入61.13 亿元，同比+9.64%。工程总承包实现收入76.74 亿元，同比-28.48%。

公司在手订单充足，海外业务新签合同增速显著。公司2023 年新签合同总额731.21 亿元，较2022 年同期增长0.15%，其中：铁路领域251.12 亿元，同比增长5.01%；城轨领域131.8 亿元，同比增长3.91%；海外领域37.4 亿元，同比增长45.18%；工程总承包及其他领域310.89 亿元，同比下降8.11%。截至2023 年末，公司在手订单1688.31 亿元。

铁路“四电”业务方面，公司抢抓机遇，超前策划，合理部署，推动全面提升。高铁弱电系统集成领域，公司相继承揽雄忻、西成、渝黔、襄荆、西十等11 个项目，市场占有率超60%，进一步扩大了市场领先优势。在城市轨道交通信号系统集成领域，竞争对手进一步增多，竞争态势更加严峻，但公司下属卡斯柯、城交公司仍稳居控制系统行业前茅，相继承揽宁波、天津、深圳、长春、合肥、上海、苏州、武汉等城市10 余个项目，稳固行业领先地位。工程总承包业务方面，在确保项目承揽质量的基础上，发挥设计及技术引领作用，加强项目承揽建设能力，综合提升全产业链资源整合、管理及风险防控能力，合理控制工程总承包项目承揽，调整合同承揽结构。海外市场方面，完成马拉维班古拉-恩卡亚改造项目签约仪式，相继承揽马来西亚、法国等地订单。

盈利预测：预计公司2024 年~2026 年将实现归母净利润38.72、42.11、45.93 亿元，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：行业发展、公司业务进展、盈利预测与估值不及预期。