事件：光峰科技公布2023 年年报与2024 年一季报。公司2023年实现收入22.1 亿元，YoY-12.9%；实现归母净利润1.0 亿元，YoY-13.6%。2024Q1 公司实现收入4.5 亿元，YoY-3.0%；实现归母净利润0.4 亿元，YoY+226.2%。展望后续，公司影院和专业显示构成的基本盘业务有望维持稳健表现，车载光学业务将成为新增长极。

车载光学业务成为增长新动力，影院业务延续良好表现：截至2024 年3 月，公司车载光学业务已获得6 个前装定点。2024Q1 公司首个定点车型问界 M9 进入量产交付阶段。2024Q1 公司车载光学业务收入实现收入4803 万元。4 月，公司发布全球首款ALLin-ONE 全能激光大灯，将远光ADB 大灯、可变色温大灯、远光照明灯、地面信息显示、汽车影院等功能融合进小体积的车灯模组中。另一方面，国内电影市场表现火热，公司ALPD激光光源放映解决方案安装量持续增加，影院业务延续快速增长。2024Q1 公司影院业务收入增长21%。

Q1 盈利能力提升：Q1 公司归母净利率为10.0%，同比+7.0pct。

Q1 公司净利率实现大幅提升，主要是因为：1）加强费用支出优化与管控。Q1 公司销售/研发费用率分别同比-3.2pct/-1.7 pct。

公司子公司峰米科技通过费用控制和优化，Q1 亏损同比减少1469万元。2）Q1 公允价值变动净收益同比增加。3）Q1 投资净收益同比增加。

Q1 经营性净现金流同比增加：Q1 公司单季度经营性现金流净额同比+0.5 亿元，主要因为公司调整供应商结算方式，优化账期。

Q1 公司购买商品、接受劳务支付的现金同比-1.6 亿元。

投资建议：公司是全球领先的激光显示科技企业，独创性能领先的ALPD激光显示技术。随着激光在车载显示、电影等显示场景的渗透率不断提高，公司以影院和专业显示业务为基本盘、以车载业务为成长盘的发展路径将展现强劲动力。我们预计公司2024~2026 年EPS 为0.25/0.29/0.33 元，每股销售额为5.27/6.05 /6.83 元，给予买入-A 的投资评级。考虑到公司正在加大对车载光学业务的投入，我们认为营收情况能更好地反映公司发展战略和经营情况，给予2024 年5 倍的PS 估值，相当于6 个月目标价为26.36 元。

风险提示：技术替代风险，核心零部件供应风险，市场竞争加剧风险。