核心观点

收入端，24Q1 公司整体收入略有下滑，但结构显著改善。其中车载业务贡献收入4803 万元，实现0 到1 突破，其次得益于影院市场旺盛需求，公司影院业务实现收入1.53 亿元，同比+21%。

利润端，24Q1 公司实现归母4454 万元，同比+226.21%，投资收益及公允价值变动损益贡献较大，同时峰米科技战略调整初见成效，Q1 亏损幅度同比下降40.12%。公司成长动能主要来自车载业务，座舱显示方面，公司投影巨幕产品已上车，下半年有望获得更多定点。大灯方面，公司在4 月底北京国际汽车展览会上发布全球首款ALL-in-ONE 全能激光大灯。未来随着汽车智能化迈向更高水平，公司车载业务将迎来爆发增长。此外考虑到公司2C业务减亏、影院市场稳定增长，看好公司长期成长性，维持“买入”评级。

事件

4 月26 日晚发布2023 年年报及2024 年一季报：2023 年实现收入22.13 亿元，同比下滑12.9%，归母净利润1.03 亿元，同比下滑13.61%。2024 年Q1 实现收入4.45 亿元，同比下滑3.04%，归母净利润4454 万元，同比大幅增长226.21%。

简评

Q1 车载业务收入实现突破，盈利同比高增226%收入端，2024 年Q1 公司整体收入略有下滑，但结构显著改善。

其中车载业务贡献收入4803 万元，实现0 到1 突破，主要系公司首个定点车型问界M9 于2024 年3 月进入密集量产交付阶段，其次得益于影院市场旺盛需求，公司影院业务实现收入1.53 亿元，同比增长21%。费用端，公司期间费用同比下降20.60%，公司与GDC 相关方仲裁事项仍在审理中，Q1 产生法律服务费用756 万元，若剔除此影响，期间费用可进一步下降。利润端，2024年Q1 公司实现归母净利润4454 万元，同比增长226.21%，投资收益及公允价值变动损益贡献较大，此外峰米科技费用管控及战略调整初见成效，Q1 亏损同比减少1469 万元，亏损幅度同比下降40.12%。

展望下半年，随着经济复苏，影院市场增长持续，此外中国新能源车智能化大趋势下，公司迎来发展良机，随着问界M9 的顺利落地交付，公司首个车载产品车规级投影巨幕已经得到市场充分验证，有望获得更多车企定点，车载业务收入将迎来加速增长。

新能源汽车智能化加速渗透，带动公司极具创新的车载产品迎来爆发增长智能化逐渐成为新能源汽车的重要创新趋势，公司将激光投影解决方案创新应用于智能座舱显示、AR-HUD、大灯等，目前已经获得赛力斯、比亚迪、北汽新能源等车企定点。座舱显示方面，公司投影巨幕产品已上车，相比传统车载屏幕具有大尺寸、护眼等优势，随着问界M9 密集量产交付，公司在车载业务收入获得突破的同时，车载产品也得到了市场充分验证，下半年有望获得更多定点。此外，电动化趋势下，汽车格栅被取消，汽车前脸位置被重新定义，同时智能化也向大灯逐步渗透，针对此公司在4 月底北京国际汽车展览会上发布全球首款ALL-in-ONE 全能激光大灯，首次将远光ADB 大灯、可变色温大灯（兼容雾灯模式）、远光照明灯、地面信息显示、汽车影院等多种功能融合进一个小体积的车灯模组里。未来随着汽车智能化迈向更高水平，公司车载业务将迎来爆发增长。

盈利预测与投资建议

考虑到公司车载业务迎来爆发增长阶段，以及2C 业务减亏、影院市场稳定增长，预计公司2024-2025 年营业收入分别为29.84、41.04 亿元，同比增长分别为34.59%、37.53%，归母净利润分别为2.07、4.19 亿元，同比增长103.42%、102.30%，对应当前市值的PE 分别为44、22 倍。考虑到公司归母净利润未来两年复合增速有望超100%，同时车载业务迎来爆发增长，看好公司在激光显示领域的长期成长性，维持“买入”评级。

风险分析

目前全球经济处于周期性波动当中，国内外经济形势复杂多变，大众消费更加谨慎，消费电子市场需求亦呈现放缓态势，由此引发宏观环境及消费电子行业的风险；与参股公司GDC BVI 相关方仍处于仲裁阶段，其对公司损益的影响尚无法确定的风险；以中美贸易摩擦为代表的国际关系深刻变化，以及俄乌战争等进一步加深了外部扰动的不确定性，我国经济发展仍然面临着宏观环境的诸多不确定因素影响。若宏观经济出现重大不利变化，可能对行业发展造成冲击；区域贸易政策变化导致的风险；产业政策变化的风险。