24H1 国内竞争加剧，持续拓展海外业务

杭可科技发布半年报，2024 年H1 实现营收18.91 亿元（yoy-10.85%），归母净利2.69 亿元（yoy-43.39%），扣非净利2.52 亿元（yoy-45.76%）。其中Q2 实现营收10.07 亿元（yoy-13.97%，qoq+13.91%），归母净利9630.10万元（yoy-63.71%，qoq-44.33%）。由于国内锂电行业设备验收周期有所延长，我们下调盈利预测，预计公司24-26 年EPS 分别为1.45、1.79、2.35元（前值1.86、2.51、3.24 元）。可比公司24 年Wind 一致预期PE 均值为10 倍，考虑公司海外交付能力更强，且具备海外产能，应有一定溢价，给予公司24 年14 倍PE，目标价20.30 元（前值26.04 元），维持“买入”评级。

公司毛利率有所波动，销售、管理和研发费用率控制较好24H1 公司毛利率29.93%，同比-9.78pct，其中24Q2 单季度毛利率26.38%，同比-11.03pct，环比-7.59pct；2024 上半年公司毛利率承压主要系行业竞争加剧，毛利率有所下降；此外由于部分海外DDP 模式订单结算，海运费及关税等计入营业成本导致营业成本有所增加。24H1 整体费用率10.96%，同比+2.80pct；其中销售费用率2.42%，同比-0.27pct；管理费用率4.34%，同比-1.39pct；研发费用率5.97%，同比+0.11pct；财务费用率-1.77%，同比+4.35pct，财务费用率增长较大主要系受外币汇率影响导致本期汇兑收益同比上年同期大幅下降所致。

积极拓展海外客户，亮相德国斯图加特电池展

据公司官网，6 月杭可科技亮相德国斯图加特电池展会，公司在展会上主推为全球客户提供锂电池后工序整体解决方案，其产品包括物流调度系统（含MES）；软包动力锂电池后处理系统（含自动上下料机）；方形动力锂电池后处理系统；圆柱锂电池后处理系统；全力打造高安全智能化后处理系统，从而保证整体生产系统实现可控、精准、安全、稳定、灵活、高效等特点。

持续拓展海外市场，中标海外客户大订单

根据公司8 月12 日公告，杭可科技近日收到大众西班牙和大众加拿大通过竞标系统生成的合同，上述合同标的为大众集团在西班牙和加拿大生产电池所采购的锂电池后道设备，合同总金额超过公司上一年度经审计营业收入的45%（约合超过17.7 亿元人民币）。本次合同签订有利于公司在全球新能源电池领域的业务拓展，特别是在欧洲及北美市场的拓展，同时也是公司客户从电池厂向整车厂拓展的重要进展，也有利于提高公司收入规模及盈利能力，有望为未来业绩产生积极影响。

风险提示：地缘政治波动对公司外部合作造成不利影响；行业增速不及预期；新客户开辟与验收不及预期；汇率波动带来经营风险。