2023 公司营收营收利润双升，2024 海外拓展值得期待杭可科技2023 年实现营收39.32 亿元（yoy+13.83%），归母净利8.09 亿元（yoy+64.92%），扣非净利7.91 亿元（yoy+67.14%）。其中Q4 实现营收6.23 亿元（ yoy-9.14%， qoq-47.54% ）， 归母净利9534.33 万元（yoy-14.00%，qoq-59.96%）。2024 年一季度公司实现营收8.84 亿元（yoy-7.01%），归母净利1.73 亿元（yoy-17.74%）。我们预计公司24-26年EPS 分别为1.86、2.51、3.24 元。可比公司24 年Wind 一致预期PE 均值为12 倍，考虑到公司海外交付能力更强，给予公司24 年14 倍PE，目标价26.04 元（前值38.06 元），维持“买入”。

订单质量优化，2023 盈利能力进一步提升

2023 年公司毛利率37.54%，同比+4.64pct；其中境内毛利率33.56%，同比+1.97pct，境外毛利率50.50%，同比+10.52pct。整体费用率9.39%，同比-5.66pct，其中销售费用率2.91%，同比+0.27pct，管理费用率4.30%，同比-4.58pct，研发费用率6.19%，同比+0.19pct，财务费用率-4.02%，同比-1.55pct。销售费率增长系员工薪资及差旅费等费用增加、售后服务费用增加；管理费率下降系本期确认股份支付费用较上年大幅下降；财务费率下降系货币资金增加导致的利息收入增加，以及海外订单增长带来汇兑收益贡献。

2024Q1 盈利能力同比略有压力，费用率持续优化2024Q1 公司营收端由于国内验收周期延长导致营业收入有所下降，毛利率33.97%，同比-8.56pct，受国内市场竞争加剧导致国内客户毛利率有所下降所致。整体费用率8.55%，同比-3.09pct，其中销售费用率2.27%，同比+0.22pct，管理费用率3.52%，同比-1.82pct，研发费用率5.94%，同比+0.63pct，财务费用率-3.18%，同比-2.11pct。

海外电池厂持续扩产，锂电设备出海有望加速

海外电池厂陆续公布建厂计划，公司有望受益于海外电池厂扩产。根据大众汽车官网，2023 年4 月公司宣布其位于加拿大圣托马斯的电池工厂计划，建成后年产能规划90GWh。2023 年8 月22 日，Northvolt 宣布将使用通过可转债获得了12 亿美元14.76 亿元的融资用于在欧洲、北美建设新的电池工厂。2024 年1 月16 日，Northvolt 在官网宣布得到了高达50 亿美元的融资，以扩建瑞典北部的Northvolt Ett 超级工厂风险提示：地缘政治波动对公司外部合作造成不利影响；行业增速不及预期；新客户开辟与验收不及预期；汇率波动带来经营风险。