事件：

公司发布2023 年三季报，2023 前三季度实现收入33.09 亿元，同比+19.52%；实现归母净利润7.14 亿元，同比+87.96%；实现扣非归母净利润6.96 亿元，同比+93.67%。

单Q3 实现收入11.88 亿元，同比+46.07%；实现归母净利润2.38 亿元，同比+71.98%；实现扣非归母净利润2.32 亿元，同比+70.74%。

核心观点：

业绩增速亮眼，看好海外订单持续放量。2023 年前三季度，公司收入端实现同比增速19.52%，利润端实现同比增速87.96%，利润增速高于营收，系高毛利海外业务占比提升带动综合毛利率回升，同时公司费用管控良好。展望未来，海外电池厂扩产趋势延续，公司作为具备出海能力的锂电后道设备龙头，有望率先受益。

盈利能力持续修复，费用管控良好。

2023Q1-Q3 公司毛利率为39.43%，同比+6.24pct；净利率为21.57%，同比+7.85pct。盈利能力持续回升系：①公司收入结构持续优化，高毛利的海外订单逐渐确认收入，2023H1 海外业务同比增速246.20%；②费用管控良好，2023Q1-Q3 公司期间费用率为10.51%，同比-5.17pct ， 其中销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别为2.71%/5.65%/5.52%/-3.38%，同比分别-0.02pct/-4.10pct/-0.11pct/-0.95pct，管理费用率大幅下降主要系股份支付费用同比减少所致。

在手订单有所放缓，看好海外订单持续放量。

截至2023 年三季度末，公司存货为26.39 亿元，合同负债为20.77亿元，相比二季度末基本持平，同比增速略有放缓，系国内动力电池需求承压，同时公司加快验收节奏所致。展望四季度，随着海外订单持续落地，同时国内储能领域维持较高景气，公司短期业绩有望保持高速增长。

投资建议：

考虑到锂电行业需求承压，下调公司盈利预测，预计公司2023 年-2025 年收入分别为46.24、63.03、76.74 亿元，同比增速分别为33.87%、36.31%、21.74%，净利润分别为9.92、13.58、17.33 亿元，同比增速分别为102.15%、36.92%、27.60%，对应估值 15X/11X/9X，给予2023 年PE 17X，6 个月目标价27.88 元，下调至“增持-A”的投资评级。

风险提示：电池厂扩产不及预期，技术变革及新产品研发进度不及预期，市场竞争加剧。