事件：

公司发布2023 年中报，2023H1 实现收入21.21 亿元，同比+8.47%；实现归母净利润4.76 亿元，同比+97.13%；实现扣非归母净利润4.64亿元，同比+107.59%。

单Q2 实现收入11.70 亿元，同比+1.03%；实现归母净利润2.65 亿元，同比+79.77%；实现扣非归母净利润2.56 亿元，同比+86.02%。

核心观点：

海外业务增速亮眼，盈利能力大幅提升。2023H1 毛利率同比提升9.02个pct，净利率同比提升10.09 个pct，系高毛利海外订单逐步确认收入，同时公司费用管控良好。展望未来，全球尤其是欧美市场对新能源加大投入，海外电池厂扩产趋势延续，公司作为具备出海能力的锂电后道设备龙头，有望率先受益。

盈利能力持续修复，费用管控良好。

2023H1 公司毛利率为39.70%，同比+9.02pct；净利率为22.43%，同比+10.09pct。盈利能力持续回升系：①公司收入结构持续优化，高毛利的海外订单逐渐确认收入，2023H1 海外业务同比增速246.20%；②费用管控良好，2023H1 期间费用率为8.16%，同比-7.99pct，其中销售费用率2.69%，基本持平去年同期；财务费用率-6.13%，同比-4.95pct，系汇兑收益较大；管理费用率5.73%，同比-3.54pct，系股份支付费用下降；研发费用率5.86%，同比+0.40pct，除研发费用略有提升外，其他三费费用率均下降。

在手订单饱满，业绩增长可持续性强。

截至2023H1 末，公司存货26.54 亿元，同比+74.95%；合同负债20.53亿元，同比+66.37%。存货和合同负债高增，反映公司在手订单充沛，为短期业绩增长提供有力支撑。

全球布局持续完善，海外订单占比显著提升。

1）海外收入/订单方面：公司海外业务收入比重大幅增长，2023H1 公司海外业务收入7.09 亿元，同比+246.20%，占比达到33.42%，同比+22.93pct。根据公司2023 年中报，2023 年上半年新签订单高增，其中海外订单增长明显；

2）海外产能方面，2023 年2 月，公司在瑞士证券交易所成功完成GDR发行并上市，募集资金1.73 亿美元，主要用于产能扩建、海外营销　　网络建设和研发投入，有利于推进品牌国际化，增强海外影响力。截至2023H1 末，公司在国内共拥有六大厂区（其中第六工厂在建），公司在海外投资建设韩国工厂和日本工厂，日本工厂位于大阪，主要应对客户小规模需求；韩国工厂位于扶余郡，主要面对韩系客户在美国市场的扩产需求，通过在日韩建设工厂，扩大产能规模的同时，更贴近海外客户需求，利于巩固公司优势地位。

加大研发投入，推进锂电后道设备更新迭代。

截至2023H1 末，公司研发人员1078 人，占公司总人数的23.22%。

研发费用1.24 亿元，同比+16.54%。研发成果主要体现在化成分容设备及电源技术的更新换代，4680 一体机电源归一化电源系统、4680串联化成及分容一体机、直流母线方形化成及分容一体机等设备产品开发成功。公司精确把握市场需求，持续推进后道设备技术迭代，为长期发展奠定坚实的技术基础。

投资建议：

预计公司2023 年-2025 年收入分别为49.82、72.09、95.18 亿元，同比增速分别为44.24%、44,70%、32.03%，净利润分别为10.33、15.06、20.14 亿元，同比增速分别为110.39%、45,79%、33.73%，对应估值 16X/11X/8X，给予2023 年PE 20X，6 个月目标价34.21 元，维持“买入-A”的投资评级。

风险提示：电池厂扩产不及预期，技术变革及新产品研发进度不及预期，市场竞争加剧。