锂电设备板块保持高景气，22 年/23Q1 归母净利润增速为56%/47%2022 年锂电设备板块整体保持较高景气度，下游新能源汽车渗透率增长背景下动力电池企业持续扩产，同时电化学储能需求快速增长。另外扶持政策助力海外电池产能加速落地，有望提升中国锂电设备出口需求。2022 年11家锂电设备上市公司营业收入合计488.19 亿元，同比增长52.73%；归母净利润合计为49.16 亿元，同比增长55.57%。2023 年一季度锂电设备板块11 家公司收入为110.15 亿元，同比增长27.25%；归母净利润为9.94 亿元，同比增长47.17%，23 年Q1 归母净利润增速高于收入增速，主要原因为客户结构优化与订单质量提升。推荐海外布局领先的先导智能、杭可科技。

毛利率水平分化，海外订单有望带动盈利能力逐步回升2022 年锂电设备板块毛利率为31.65%，同比降低0.05pct；2023 年Q1 毛利率33.90%，同比提升3.86pct。锂电设备公司毛利率表现分化，部分公司毛利率升高的主要原因包括订单质量优化、海外收入占比提升等。2022 年锂电设备企业期间费用率为18.46%，同比下降1.97pct，主要系规模效应摊薄期间费用。22 年板块净利率为10.07% /yoy+0.18pct，23Q1 净利率为9.02%/yoy+1.22pct，22 年ROE 为12.96%/yoy+3.10pct，23Q1 ROE 为2.47%/yoy+0.42pct，我们预计海外订单有望带动盈利水平逐步回升。

锂电设备企业在手订单充裕，设备龙头海外订单快速增长值得关注22 年锂电设备行业新接订单快速增长，22 年末锂电设备板块预收账款、合同负债合计200.78 亿元，同比增长97%。分企业来看，23Q1 末先导智能、海目星、赢合科技预收账款+合同负债水平位居板块前三位。订单方面，先导智能22 年新签订单约260 亿元/yoy+39.03%，其中海外订单增长较快，获得大众、ACC 的量产线战略合作，并将海外订单覆盖扩展到美国、德国、斯洛伐克、希腊、土耳其等更多国家。杭可科技23Q1 接连中标海外订单，包括BOSK 美国扩产、远景动力英国和法国扩产订单。储备原材料、发出商品增多等因素下22 年/23Q1 锂电设备板块存货均值同比增长79%/51%。

扶持政策加大海外电池产能落地紧迫性，设备出口有望加快23 年4 月海外电池产能加速落地，IRA 带动下美国的通用/三星30 亿美元合资电池厂、加拿大大众汽车90GWh 电池厂，以及日本动力电池补贴下本田和GS Yuasa 也规划共同投资约4300 亿日元（约合人民币220.3 亿元）进行电池扩产。2022 年国内锂电设备企业员工人数、固定资产快速提升，2022年锂电设备板块员工人数为6.90 万人，同比增长34.44%；固定资产为87.46亿元，同比增长49.20%。考虑到国产锂电设备在产品迭代速度以及大规模交付能力上的优势，我们认为海外政策扶持的加大或助推中国锂电设备的出口。推荐强化全球化布局的先导智能，和海外工厂助力明显的杭可科技。

风险提示：宏观经济增速不及预期，国际贸易摩擦加剧限制产业发展，国内产业技术进步速度慢于预期，原材料价格大幅波动，高端装备下游新兴产业需求不及预期。