行业近况

我们结合2Q24 全球新能源车需求、动力电池市场格局、日韩锂电企业及CATL财报，分析全球动力电池行业现状，并对未来发展趋势进行研判。

评论

行业趋势：根据SNE数据，2Q24 全球装机量205.8GWh、同比+20.1%/环比+29.6%，其中中国装机量116.3GWh、同比+38.7%/环比+38.0%，海外装机量89.5GWh、同比+2.3%/环比+20.1%。

业绩总览：在海外新能源车增长持续放缓下，日韩动力电池厂商经营业绩进一步承压，与中国头部电池厂商宁德时代盈利差距拉大。而受益于中国市场的需求强劲，中国动力电池全球供应地位进一步增强，叠加出口的持续高增和海外新客户的开拓，宁德时代全球龙头地位强化，海外装机份额超过日韩企业位居首位。

资本支出与产能规划：海外头部电池厂商资本支出有所放缓，主要由于综合考虑全球市场需求短期增速放缓以及中长期业务增长需要。我们认为日韩资本开支的放缓或将带来欧美对中国锂电产业链出口限制的适当松绑，特别是对储能电池出口预期的改善，当前中国储能电池出口对美国的敞口较高，近期美国的新关税政策一定程度影响了中国储能电池出口美国的预期，而随着日韩厂商北美储能LFP产能建设放缓，在2026 年储能关税加征时点到来时、美国本土或仍难以找到供应链替代，短中期或仍对中国锂电产业链的依赖程度较高。

竞争优势：日韩在加码LFP、CTP等中国锂电产业优势技术的布局，计划从2026 年开始逐步量产，但先期主要聚焦储能、新能源车推广时点更晚，我们认为日韩厂商此前暂无LFP生产制造经验，量产稳定性仍有待观察，同时，中国锂电企业在代际上仍然领先，尤其超快充、循环寿命、电池容量上优势明显。而在前沿的4680、固态电池等技术上，日韩和中国电池厂进展相当，半固态技术中国电池厂已经实现率先装车应用。

需求及展望：2Q24 中国、美国、欧洲新能源车销量同比分别+30.5%、+7.6%、-4.5%。展望2H24，日韩电池厂商普遍认为海外需求会略好于上半年、下游或将有补库需求，叠加新车的上市，动力电池出货有望回暖。

估值与建议

国内外需求分化下，中国锂电池全球供应地位有望得到夯实，推荐锂电产业链各环节龙头公司：宁德时代、亿纬锂能、尚太科技、容百科技、恩捷股份。

风险

全球新能源车销量不及预期，新技术产业化进程不达预期。