行业近况

4 月26 日，商务部、财政部等7 部门联合发布《汽车以旧换新补贴实施细则1》（以下简称《实施细则》），对消费者在2024 年12 月31 日前报废：1）国三及以下排放标准燃油乘用车；或2）2018 年4 月30 日前（含当日）注册登记的新能源乘用车，同时购买新能源乘用车给予1 万元补贴；对消费者在2024 年12 月31 日前报废国三及以下排放标准燃油乘用车，同时购买2.0 升及以下排量燃油乘用车给予0.7 万元补贴。其中，国三及以下排放标准燃油乘用车特指2011 年6 月30 日前注册登记的汽油乘用车、2013 年6月30 日前注册登记的柴油乘用车和其他燃料类型乘用车。此外，《实施细则》提到本次补贴资金由中央财政和地方财政总体按6：4 比例共担，其中东部/中部/西部省份分别按照5：5、6：4、7：3 比例分担；财政部会向各省份预拨70%补助资金，用于支持地方启动相关工作。

评论

符合上述标准老旧汽车保有量或超1400 万辆。据机动车上险数据统计，截至2023 年底国三及以下排放标准燃油乘用车保有量约1370.8 万辆，车龄超6 年以上的新能源乘用车保有量约83.7 万辆，因此符合本次政策的老旧汽车保有量约1454.5 万辆。折算一定比例，我们估计24 年内以旧换新可为国内乘用车市场带来100-200 万辆左右的增量。

新能源车基本实现油电平价、并且获补贴更高，有望直接受益。我们认为本次以旧换新单车补贴力度超预期，后续预拨资金到位有望直接推动各地汽车以旧换新落地；而新能源车当前已经基本实现油电平价，本轮消费者购买新能源车可获得补贴金额比燃油车高3000 元，我们认为24 年国内新能源车行业有望直接受益，我们保守按照当前新能源车渗透率45%测算，折算新能源车增量在45-100 万辆，占23 年国内乘用车销量的5-11%。

动力电池装机量随新能源车销量增长。新能源车销量增长直接带来动力电池装机提升，我们参考上述新能源车增量测算，按照单车带电量45-50kWh、测得24 年动力电池装机增量22.5-50GWh、占23 年国内动力总装机量387.7GWh的6-13%。而考虑到新能源车补贴更高、首次购置价格平价以及使用成本更低，我们认为新能源车转化率或更高，带来更多动力电池装机量增长。

估值与建议

推荐：宁德时代、亿纬锂能、容百科技、恩捷股份、科达利（机械组覆盖）、中熔电气、宏发股份，建议关注：湖南裕能（未覆盖）。

风险

政策落地不及预期，新能源车销量不及预期。