事件：2023 年前三季度，公司实现营业收入26.62 亿元，同比增长55.70%；归母净利润3.87 亿元，同比增长112.12%；扣非归母净利润3.44 亿元，同比增长115.91%；基本每股收益0.87 元，同比增长111.48%。分季度看，2023Q3 公司实现营收8.78 亿元，同比增长40.94%，环比减少11.67%；归母净利润1.29 亿元，同比增长84.91%，环比减少26.53%。

2023 年前三季度，公司毛利率50.36%，同比增加3.28pct；归母净利率14.53%，同比增加3.87pct；加权平均净资产收益率8.87%，同比增加3.79pct。2023Q3，公司毛利率51.53%，同比增加4.64pct，环比减少0.86pct；归母净利率14.72%，同比增加3.50pct，环比减少2.98pct。

2023 年前三季度，公司期间费用合计9.06 亿元，同比增长50.00%，占总营收的34.05%，营收占比同比减少1.29pct。其中，销售费用1.37 亿元，同比增长39.94%，占总营收的5.13%，营收占比同比减少0.58pct；管理费用2.80 亿元，同比增长84.80%，占总营收的10.51%，营收占比同比增加1.65pct；财务费用0.28 亿元，同比增加0.42 亿元，占总营收的1.06%，营收占比同比增加1.86pct；研发费用4.62 亿元，同比增长25.19%，占总营收的17.35%，营收占比同比减少4.23pct。

2023Q3 公司期间费用合计3.25 亿元，同比增长51.26%，环比增长7.69%，营收占比37.03%，同比增长2.53pct，环比增加6.66pct。其中研发费用1.58 亿元，同比增长17.40%，环比减少7.52%，研发费用营收占比17.98%，同比减少3.60 pct，环比增加0.81pct。

2023 年前三季度，公司经营活动产生的现金流量净额1.45 亿元，同比增长12.60%，主要系回款良好导致销售商品带来的现金流量增加所致；投资活动产生的现金流量净额-14.71亿元，去年同期为-7.19 亿元，同比减少7.52 亿元；筹资活动产生的现金流量净额14.61亿元，同比增长245.27%。

截至2023 年三季度末，公司应收账款、应收票据和应收款项融资合计15.07 亿元，较年初增长52.94%；其中，应收账款13.25 亿元，较年初增长60.22%，应收票据1.77 亿元，较年初增长13.56%，应收款项融资526.86 万元，较年初增长87.62%；应收账款周转率2.47次，同比减少0.20 次。存货16.72 亿元，较年初增长11.72%，存货周转率0.83 次，同比增加0.19 次。

公司以2023 年10 月23 日为预留授予日，以19.89 元/股的授予价格向42 名激励对象授予100 万股限制性股票，占总股本的0.22%。2023-2028 年公司股权激励计划的摊销成本分别为1.96 亿元、1.37 亿 元、7149.82 万元、3211.87 万元、855.07 万元、48.57 万元。

我们根据最新财报调整盈利预测，预计公司2023-2025 年归母净利润分别为5.70/7.93/10.17亿元，EPS 分别为1.27/1.77/2.27 元，对应11 月1 日收盘价PE 为37.6/27.0/21.1 倍，维持“增持”评级。

风险提示：特种订单不及预期、海外业务拓展不及预期。